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固定收益专题：深度解读“四本账”——读懂财政系列报告（一）

核心内容概述

本文围绕我国财政“四本账”展开深度解读，包括一般公共预算、政府性基金预算、国有资本经营预算和社保基金预算。通过分析这四本账的结构、收入与支出特点，以及各账之间的资金调拨与管理机制，旨在帮助读者更好地理解财政体系及其对经济与债市的影响。

主要观点与关键信息

1. 一般公共预算

• 定义与结构：一般公共预算是以税收为主体的财政收支预算，用于保障和改善民生、推动经济社会发展、维护国家安全、维持国家机构正常运转等。
• 收入构成：
  • 税收收入占比约 85.3%，其中以增值税、企业所得税、进口环节增值税等为主。
  • 非税收入占比约 15.6%，包括国有资源有偿使用收入、专项收入、行政事业性收费等。
• 支出结构：
  • 教育、社会保障和就业、农林水利、一般公共服务等支出占比高。
  • 支出具有明显的季节性，季末月（3/6/9/12月）为支出高峰。
• 收入季节性：
  • 1/4/7/10月为收入高峰月，因增值税、个人所得税、消费税等为月度申报。
  • 企业所得税为季初月集中申报，导致5-6月为收入高峰。
• 赤字规模：
  • 2015年预算赤字为 1.7万亿，2021年上升至 5.2万亿，2020年因疫情达到 6.8万亿。
  • 赤字缺口主要通过国债、一般债、结转结余和调入资金弥补。
• 收入进度前倾：
  • 一般公共预算收入和支出进度均呈现前倾趋势，2010-2021年Q1收入完成比例从23.6%升至28.2%，Q2从28.5%升至29.6%。
  • 支出前倾主要是为了应对稳增长压力及硬化预算约束。

2. 政府性基金预算

• 定义与结构：政府性基金预算为非税收资金，主要用于特定公用事业，其中土地出让相关收入占 90%。
• 收入来源：
  • 包括国有土地使用权出让金、国有土地收益基金、农业土地开发基金等。
  • 全国政府性基金收入在2020年达 9.35万亿，占财政总收入的 25%。
• 支出结构：
  • 土地出让支出占比最高，约为 63%，其中 33% 用于征地补偿。
  • 用于基建的比例约为 30%，包括专项债和土地出让金调出至一般预算。
• 土地财政依赖度：
  • 全国土地财政依赖度维持在 30%-40%，部分省份如江苏、海南等依赖度超过 60%。
  • 土地出让金与政府性基金收入之间存在约 3个月的时滞，需关注其对地方财力的滞后影响。

3. 国有资本经营预算

• 定义与结构：国有资本经营预算为国有资本收益的收支安排，占财政总收入约 1%。
• 收入来源：
  • 主要包括利润收入、产权转让收入、股利股息收入等。
  • 2020年国有资本经营收入为 4775亿元，其中利润收入占比 64%。
• 支出结构：
  • 用于补充一般公共预算的支出占比 43%，用于国有企业资本金注入的支出占比 31%。
  • 其他支出包括解决历史遗留问题、政策性补贴、金融国有资本经营预算等。
• 调出比例：
  • 调出资金占比约 40%，主要用于补充一般公共预算。

4. 社保基金预算

• 定义与结构：社保基金为独立核算，由全国社保基金理事会和各地社保局管理，不进入国库。
• 收入来源：
  • 企业职工基本养老保险收入占 40%，保险费收入占 65%，财政补贴收入占 28%。
• 支出结构：
  • 企业职工基本养老保险支出占比 48%，其次为机关事业单位基本养老保险（17%）、职工基本医疗保险（16%）、城乡居民基本医疗保险（11%）。
• 财政与社保关系：
  • 财政会通过“社会保障和就业支出”和“补充社保基金支出”调出资金支持社保，但社保结余不能调入一般预算。
  • 社保被认为是财政的一部分，因其缴费比例调节可发挥财政政策作用，且社保缺口是政府的隐形债务。

风险提示

• 统计口径有偏差：不同来源的数据可能因时间、口径不同而存在差异，需谨慎使用。

总结

财政“四本账”是理解财政政策与经济运行的重要工具，其结构和资金流动对经济和债市具有深远影响。一般公共预算以税收为主，具有明显的季节性；政府性基金预算则以土地出让收入为核心，占财政收入的25%；国有资本经营预算占比低，但调出资金比例高；社保基金预算独立管理，是财政体系中不可或缺的一部分。理解这四本账的结构、资金来源与去向，有助于分析财政政策对经济的影响及债市的走势。