20181023-申万宏源-天顺风能-002531.SZ-业绩符合申万宏源预期_经营性现金流改善明显_3页_607kb

天顺风能（002531）研究报告总结

核心内容

天顺风能（002531）于2018年10月22日发布了2018年三季报，整体业绩符合申万宏源研究预期。公司营业收入和净利润均实现了小幅增长，同时经营性现金流显著改善，反映出公司运营效率和资金管理能力的提升。此外，公司积极布局智慧能源产业，为未来发展提供了新的增长点。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2018年前三季度实现25.10亿元，同比增长10.37%。
• 净利润：实现3.58亿元，同比增长0.10%。
• 扣非净利润：实现3.37亿元，同比增长11.72%，与收入增速基本匹配。
• 盈利预测：预计2018-2020年归属于母公司所有者的净利润分别为5.50亿元、7.79亿元和9.50亿元，对应EPS分别为0.31元、0.44元和0.53元/股。
• 市盈率：对应PE分别为11倍、8倍和7倍，估值水平逐步下降，显示市场对公司未来盈利的乐观预期。

2. 财务改善

• 经营性现金流：2018年前三季度经营活动产生的现金流量净额为3.15亿元，为2017Q1以来首次转正，表明公司销售回款能力增强。
• 预付款项与预收账款：期末预付款项同比增长314.37%，预收账款增长505.56%，反映公司订单量增加和供应链管理优化。

3. 风电业务进展

• 风电运营：公司风电场新增并网容量140MW，累计并网容量达440MW，已签署前期开发协议规模达1.93GW。
• 弃风限电改善：全国风电发电小时数同比增长，部分省份如吉林、甘肃和新疆改善显著，有助于提升风电业务盈利能力。

4. 智慧能源布局

• 设立子公司：公司以自有资金设立深圳天顺智慧能源科技有限公司，注册资本1亿元，持股70%，积极拓展智慧能源系统相关业务。
• 提升竞争力：智慧能源业务有助于增强公司技术实力和市场竞争力，推动业务多元化发展。

关键信息

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司业绩稳健，经营性现金流改善，风电业务持续扩张，智慧能源布局增强长期竞争力。

财务预测（单位：亿元）

财务指标变化

• 毛利率：从2017年的27.38%提升至2018年的29.80%，显示成本控制能力增强。
• ROE：2018年前三季度ROE为10.20%，预计未来三年将持续提升，达到13.30%。
• 资产负债率：截至2018年9月30日为57.14%，表明公司财务结构稳健。

投资建议

公司未来将按计划逐步扩大国内风塔产能，并通过风电场运营和叶片业务贡献更多利润。智慧能源业务的推进将进一步提升公司核心竞争力，预计未来三年公司盈利能力将持续增强。考虑到当前估值水平和成长潜力，维持“买入”评级。

联系信息

• 证券分析师：
  • 韩启明：hanqm@swsresearch.com
  • 刘晓宁：liuxn@swsresearch.com
  • 郑嘉伟：zhengjw@swsresearch.com
• 联系人：宋欢，电话：(8621)23297818×7409，邮箱：songhuan@swsresearch.com
• 微信服务号：申万宏源研究

风险提示

本报告基于公开信息撰写，不保证信息的准确性和完整性。投资决策需结合个人情况，谨慎对待。市场有风险，投资需谨慎。