20250828-东兴证券-隆平高科-000998.SZ-国内玉米业务承压_巴西隆平减亏明显_5页_920kb

隆平高科（000998.SZ）2025年上半年业绩分析总结

根据兴证研究报告，本报告对隆平高科的业务情况、财务表现和未来展望进行以下总结：

一、基本面分析

1. 业绩概况

• 2025年上半年实现营业收入21.66亿元，同比下滑16.11%
• 归母净利润亏损1.64亿元，同比下滑247.26%
• 扣非后归母净利润亏损1.57亿元，同比减亏39.13%

2. 业务情况

（1）水稻种子业务

• 实现营收7.79亿元，同比下滑6.98%
• 毛利率42.20%，同比提升2.65个百分点
• 公司采取“稳存量、谋增量”策略，通过新产品推广和优化产品结构实现盈利改善

（2）玉米种子业务

• 实现营收9.07亿元，同比下滑26.14%
• 国内市场面临供过于求压力
• 海外巴西隆平玉米业务表现较好，营收同比增长2.11%，减亏效果显著

3. 区域表现

• 巴西市场表现优于国内市场，得益于运营优化、降本增效以及汇兑收益的贡献
• 公司正在加强转基因玉米业务开拓，提升核心产品渗透率

二、经营质量改善

1. 资本运作

• 完成12亿元定向增发，降低资产负债率6.46个百分点

2. 费用控制

• 财务费用同比减少0.46亿元，下降3.3%
• 经营性现金流改善显著，同比增长52.66%

3. 研发创新

• 拥有领先的种质资源和研发优势，专注于前沿生物育种技术
• 在巴西新登记11个玉米品种，市场认可度提升
• 成功培育抗飞虱高产水稻新品种“扬籼优4278”
• 基因编辑与全基因组选择技术取得突破，掌握抗穗腐、耐高温等七大关键性状

三、战略展望

1. 国内市场

• 国内玉米种子市场竞争激烈，发货节奏提前影响上半年业绩
• 计划下半年加大转基因玉米业务开拓力度

2. 海外市场

• 巴西市场表现持续向好，为公司整体盈利能力的改善提供支撑

四、投资评级预测

• 盈利预测

  • 2025-2027年归母净利润分别为2.04/3.22/5.29亿元
  • EPS依次为0.15/0.24/0.40元
  • PE估值依次为65/41/25倍

• 评级
  公司具备持续创新优势和经营改善潜力，维持“强烈推荐”评级

五、风险提示

转基因政策落地不及预期、产品研发推广不及预期

六、财务指标预测摘要

• 营收增长率：2025年预计1.83%，随后稳步提升至2027年6.98%
• 归母净利润增长率将由负转正，随后快速提升，2025-2027年分别为78.79%/58.39%/64.07%
• ROE从2.39%显著提升，2025年预计达到6.66%

总体而言，隆平高科面临国内玉米种子市场竞争压力，但凭借巴西市场优异表现、技术创新和经营质量改善，有望实现业绩逐步恢复和增长。