20210828-国海证券-隆平高科-000998.SZ-中报点评_亏损同比减少_种业保持上升周期_5页_489kb

隆平高科（000998）中报点评总结

核心内容

隆平高科（000998）于2021年8月28日发布中报，整体表现显示公司上半年实现营业收入11.20亿元，同比下降1.06%；归母净利润为-0.57亿元，同比减亏22.39%。尽管整体营收略有下降，但公司仍处于种业上升周期，部分业务板块表现积极。

主要观点

• 种业业务表现分化：

  • 水稻种子：实现营收6.19亿元，同比增长16.52%，占营收比重55.31%。受益于全国粮价上涨，水稻种子毛利率同比提升1.1个百分点至37.61%。
  • 玉米种子：营收1.60亿元，同比下降37.62%，占营收比重14.27%。主要因销售进度提前，年前发货量增加，导致毛利率下降7.8个百分点至31.87%。
  • 蔬菜瓜果种子：营收1.01亿元，同比增长21.43%，占营收比重9.05%。
  • 向日葵种子：营收0.87亿元，同比下降21.31%，占营收比重7.79%。

• 制种产量与新品种储备：

  • 上半年公司制种产量达1810万公斤，同比增长20.82%。
  • 新申请植物新品种权172件，其中水稻111件，玉米58件；已获得新品种权84件，其中水稻59件，玉米21件。
  • 截至报告期末，公司累计获得植物新品种权556件。

• 费用变化：

  • 销售费用同比增加14.13%，主要由于疫情后营销活动恢复。
  • 财务费用同比大幅下降1.44亿元，降幅达-77.53%，主要受益于美元贷款利率下降及人民币升值带来的汇兑收益。

关键信息

财务数据概览

投资评级与盈利预测

• 投资评级：买入（首次覆盖）
• 盈利预测：
  • 2021年归母净利润预计2.17亿元，对应PE 117.8倍；
  • 2022年预计2.53亿元，对应PE 101.0倍；
  • 2023年预计2.79亿元，对应PE 91.6倍。

风险提示

• 外部风险：
  • 极端天气及自然灾害可能影响制种产量；
  • 转基因种子商业化政策落地的不确定性；
  • 美元贷款利率上升及人民币贬值可能增加财务费用。
• 内部风险：
  • 玉米种子业务收入下滑对整体业绩的影响；
  • 营销费用上升对利润空间的挤压。

行业前景与公司优势

• 种业上升周期：公司作为种业龙头，具备良好的成长潜力和竞争优势。
• 玉米价格支撑：随着国内生猪产能快速恢复，饲料需求将支撑下半年至明年的玉米价格和种子需求。
• 长期发展动力：转基因种子商业化进程的推进，为公司未来业绩增长提供新的动力。

总结

隆平高科在2021年上半年虽面临玉米种子业务下滑的压力，但水稻种子业务稳步增长，且公司在新品种储备和制种产量方面表现良好。公司具备种业龙头地位，未来在玉米种子需求回升和转基因商业化推进的背景下，有望实现持续增长。基于其成长潜力和当前估值水平，国海证券首次给予“买入”评级。