20160828-招商证券-隆平高科-000998.SZ-水稻量价齐升_育种优势迸发_13页_708kb

隆平高科详细总结

核心内容

隆平高科（000998.SZ）是一家以水稻种子为主导的种业龙头企业，2016年8月28日发布中报，显示上半年实现营收8.55亿元，同比增长6.42%；归母净利润1.55亿元，同比下降15.15%；扣非归母净利润1.49亿元，同比增长10.3%；毛利率达到37.83%，同比上升2.38个百分点。公司当前股价为18.95元，目标估值区间为25.6-28.8元，较现价具有35%-52%的上涨空间，维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点

• 水稻种子表现优异：2016年上半年，水稻种子板块营收达4.8亿元，同比增长15.27%，毛利率为41.94%，略升0.34个百分点。公司拥有“隆两优”、“晶两优”等优质品种，具备抗逆性，预计下半年将提价，毛利率有望进一步提升。
• 蔬菜瓜果种子快速增长：蔬菜瓜果种子板块营收同比增长278.6%，毛利增长333.55%，毛利率提升14.52%。天津德瑞特在甜瓜研发上取得重大突破，丰富了产品线。
• 玉米种子市场有所下滑：玉米种子板块营收同比下降6.33%，毛利下降6.76%，但毛利率略有上升。公司正积极在东北地区推广自主研发品种。
• 干辣椒及辣椒制品收入下滑：该板块营收同比下降23.50%，毛利下降51.58%，毛利率下降36.9个百分点。尽管如此，公司仍保持国内第一的市场占有率。
• 研发优势显著：公司高度重视研发投入，连续多年超过主营业务收入的5%。建立了以市场为导向、结合传统与生物育种的商业化育种体系，杂交水稻、玉米等研发能力国内领先。
• 国际化布局加快：公司已设立隆平国际种业有限公司，并在印度、巴基斯坦、菲律宾等国开展研发布局，未来还将进一步拓展至中亚地区。
• 盈利预测与估值：预计2016-2018年公司归母净利润分别为6.2、8.1、9.7亿元，对应EPS为0.49/0.64/0.78元，给予2017年40-45倍PE，得出目标价25.6-28.8元。

关键信息

财务数据概览

盈利预测

估值对比

营收与净利润变化

主要风险提示

• 天气异常影响制种：极端天气可能影响种子的生产与销售。
• 种子销售不达预期：市场需求波动可能导致销售低于预期。
• 宏观经济系统性风险：经济环境变化可能对种业行业产生影响。

结论

隆平高科作为国内种业龙头，凭借强大的研发能力和丰富的品种储备，在水稻种子市场表现优异，蔬菜瓜果种子板块增长显著。公司正积极拓展国际市场，并通过营销体系下沉提升市场占有率。尽管存在一定的风险因素，但基于良好的盈利预测和估值，公司具备较强的增长潜力，维持“强烈推荐-A”评级。