20220826-浙商证券-隆平高科-000998.SZ-隆平高科2022中报点评报告_水稻种业短期承压_玉米转基因静待催化_5页_1mb

隆平高科2022中报点评报告总结

核心内容

隆平高科（000998）在2022年上半年实现了营业收入11.98亿元，同比增长6.98%；但归属于上市公司股东的净利润亏损2.98亿元，同比下降421.52%。H1毛利率为40.48%，同比下降0.39个百分点。Q2单季营收2.92亿元，环比下降67.70%，同比增长8.56%；归母净利润亏损3.52亿元，环比下降746.92%，同比下降260.83%。

公司净利润下滑的主要原因包括：美元兑人民币汇率波动导致的汇兑损失1.17亿元；联营公司业绩下滑带来的投资损失1.02亿元；以及玉米种业研发投入增加0.48亿元。

主要观点

水稻种业短期承压，但存在回暖迹象

• 水稻种业竞争激烈，行情低迷，上半年杂交水稻种子销售收入52091万元，同比下滑15.90%，收入占比降至43.48%。
• 销售毛利率为36.42%，同比下滑1.18个百分点。
• 随着水稻库存降低及南方高温干旱天气的影响，水稻销售价格可能稳中有涨，带动需求回暖。

玉米种业表现亮眼，生物育种成为增长引擎

• 玉米种子销售收入32651万元，同比增长104.27%，收入占比提升至27.26%。
• 销售毛利率为40.40%，同比提高8.53个百分点。
• 公司在玉米种业布局完善，品种性状优势明显，各子公司销售乐观。
• 公司在生物育种领域有前瞻性布局，已获得多个转基因生物安全证书，如抗虫玉米瑞丰125、浙大瑞丰8、抗除草剂玉米Ncx-1。
• 转基因性状研发流程复杂，已获得证书的企业在国内有10年左右的先发优势，若实现商业化，公司有望成为核心受益者。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2022H1为11.98亿元，同比增长6.98%；预计2022-2024年分别为4231.67亿元、5302.40亿元、7338.75亿元。
• 归母净利润：2022H1亏损2.98亿元，同比下降421.52%；预计2022-2024年分别为177.15亿元、411.27亿元、766.28亿元。
• EPS：预计2022-2024年分别为0.13元、0.31元、0.58元/股。
• PE：预计2022-2024年分别为121.03倍、52.13倍、27.98倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 政策落地不及预期；
• 市场竞争加剧；
• 极端天气影响。

财务摘要

收入结构

• 杂交水稻：上半年收入52091万元，占比43.48%，毛利率36.42%；
• 玉米：上半年收入32651万元，占比27.26%，毛利率40.40%；
• 蔬菜瓜果青贮：上半年收入10485万元，占比8.75%，毛利率55.72%；
• 杂谷种子：上半年收入2869万元，占比2.40%，毛利率63.29%；
• 向日葵种子：上半年收入8856万元，占比7.39%，毛利率68.15%；
• 农化、棉花、油菜及其他：上半年收入12844万元，占比10.72%，毛利率20.56%。

毛利率变化

• 毛利率从2021年的34.27%上升至2022H1的40.48%，主要得益于玉米业务的提升。

营收预测

• 预计2022-2024年营业收入分别为4231.67亿元、5302.40亿元、7338.75亿元，增速分别为20.79%、25.30%、38.40%。

盈利预测

• 预计2022-2024年归母净利润分别为177.15亿元、411.27亿元、766.28亿元，增速分别为183.68%、132.16%、86.32%。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

法律声明及风险提示

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。报告仅供客户参考，不构成投资建议。投资者应独立评估信息和意见，并考虑自身投资目的、财务状况和需求。本报告版权归浙商证券所有，未经许可不得复制、发布或传播。