20191202-光大证券-石油化工行业2020年度投资策略：布局早周期和逆周期_34页_2mb

石油化工行业2020年度投资策略总结

核心内容

本报告分析了2020年石油化工行业的投资机会，聚焦于早周期和逆周期两个方向，分别对应化纤行业和油服行业。同时，报告也对轻烃裂解和民营大炼化的前景进行了分析，并提出了相关投资建议。

主要观点

1. 原油市场趋于宽松，下行空间有限

• 供给端：OPEC超额减产，伊朗和委内瑞拉产量和出口骤减，导致供给短缺预期支撑油价。
• 需求端：全球经济增速放缓和贸易摩擦抑制原油需求。
• 非OPEC供应增长：巴西和北美页岩油产量持续增加，对市场形成宽松影响。
• 库存情况：OECD库存仍略高于五年均值，但已开始缓慢回落。
• 剩余产能：OPEC剩余产能处于历史低位，沙特具备应对伊朗原油出口停止的能力。
• 需求预测：2020年全球原油需求增长预期为120万桶/日，非OPEC新增产能可覆盖需求增长。

2. 政策驱动上游资本支出，油服行业景气复苏

• 能源安全战略：我国原油和天然气自给率逐年下降，政策推动上游勘探开发。
• 七年行动计划：三大油公司（中石油、中石化、中海油）明确表示2019-2025年油气投资稳定增长。
• 油服行业受益：2019年油服行业资本支出兑现，带动营收增长。中海油服、海油工程等公司表现亮眼。
• 行业前景：海洋石油开发和页岩气开发为油服行业带来新机遇。

3. 布局早周期——化纤板块

• 化纤行业特征：投资启动早、结束早，其景气周期与投资周期高度相关。
• 供给端：2019年新增产能投放接近尾声，行业已见底。
• 需求端：纺织服装、日用品、汽车和房地产需求在2020年有望企稳。
• 重点子行业：氨纶、粘胶短纤和涤纶长丝为化纤行业中的率先触底板块。
• 龙头公司：三友化工、华峰氨纶、新乡化纤、海利得等值得关注。

4. 轻烃裂解的成本优势和民营大炼化达产

• 轻烃裂解路径：乙烷裂解制乙烯和煤制烯烃具有成本优势，盈利空间显著。
• 民营大炼化：恒力石化、恒逸石化、浙石化等项目在2019年逐步达产，2020年将验证盈利中枢。
• 聚酯产业链：涤纶长丝触底，PX环节承压，PTA行业进入新一轮产能周期。
• 醋酸行业：受PTA产能扩张带动，醋酸需求增加，行业有望迎来景气行情。

关键信息

投资建议

• 推荐公司：
  • 轻烃裂解：卫星石化、东华能源、万华化学、金能科技、滨化股份
  • 油服：中海油服、海油工程
  • 化纤：三友化工、华峰氨纶、新乡化纤、海利得
  • 中长线：荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化、恒力石化、东方盛虹、新凤鸣

风险分析

• 需求风险：国内经济增速放缓和中美贸易摩擦对需求的影响具有不确定性。
• 产能周期：炼油、烯烃和芳烃的新一轮产能周期可能对大炼化和轻烃裂解项目盈利带来压力。
• 油价波动：油价大幅波动可能影响整体行业表现。

行业数据概览

总结

2020年石油化工行业在整体需求疲软的背景下，呈现出早周期和逆周期的双重投资机会。化纤行业因供给端产能投放接近尾声，有望在2020年触底回升；油服行业则受益于政策驱动和国内增储上产战略，迎来景气复苏。轻烃裂解和民营大炼化项目因成本优势和产能释放，成为重点布局对象。行业整体面临需求不确定性、产能周期和油价波动等风险，但通过政策支持和技术进步，部分企业具备较强的盈利能力和增长潜力。