20191202-广发证券-石油化工行业2020年原油市场展望：暗流涌动，震荡蓄势_25页_1mb

石油化工行业2020年原油市场展望总结

核心内容

2020年原油市场展望认为，2019年全球原油市场呈现“前高后低，区间震荡”的走势，布伦特原油均价为64.08美元/桶，WTI原油均价为54.90美元/桶。2020年预计原油价格走势将“前低后高，偏强震荡”，布伦特油价震荡中枢预计在60-70美元/桶，WTI油价震荡中枢预计在50-60美元/桶。

主要观点

供给端

• 美国页岩油增长趋缓：页岩油产量增速放缓，核心产区如Permian的单井产量增长停滞，技术红利已耗尽。
• OPEC+重回供给边际控制者角色：OPEC的减产执行率较高，尤其是沙特的主动减产，但整体减产力度难以进一步扩大。
• 非OPEC供给增长：挪威与巴西产能集中释放，将支撑非OPEC原油产量增长。
• 中东地缘局势影响：2020年及以后全球原油边际供给将回归中东，地缘风险溢价或将抬升。

需求端

• 全球经济增速放缓：2019年全球GDP增速降至3.0%，为2008年以来最低，导致石油需求增长放缓。
• 2020年需求边际改善：预计2020年全球石油需求增长将略有回升，但整体仍处于低位。
• IMO2020新规影响：新规要求船用燃料油含硫量降至0.5%，将刺激低硫燃料需求，对炼厂脱硫能力提升带来利好。

库存端

• 库存波动：2020年上半年全球石油库存可能继续累积，下半年则可能开始去库存，全年库存变化较小。
• 库存水平合理：全球石油库存仍处于合理区间，供需关系保持平衡。

关键信息

价格走势

• 预测：2020年原油价格预计前低后高，逐渐上行，布伦特油价震荡中枢在60-70美元/桶，WTI油价震荡中枢在50-60美元/桶。
• 成本支撑：页岩油盈亏平衡油价在50美元/桶附近，若无地缘事件刺激，油价将维持偏强震荡。

投资建议

1. 上游资源：原油价格回升过程中，上游资源方向将受益，相关标的包括中国海洋石油（H）、中国石油（A/H）、中国石化（A/H）及民营上游资源标的。
2. 煤化工板块：受益于油煤价差扩大，相关标的包括华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源、广汇能源等。
3. 石化子行业：
   • C3产业链：底部坚实，盈利空间较大，建议关注万华化学与卫星石化。
   • C2产业链：轻烃路线盈利能力较强，关注其装置投产。
   • 聚酯产业链：基本面偏弱，但民营大炼化公司存在盈利增量，建议关注桐昆股份、恒逸石化、恒力石化、荣盛石化等。

风险提示

• 全球经济大幅下滑：可能对原油需求造成冲击。
• 页岩油增长超预期：可能打破供需平衡。
• OPEC+减产协议未达成：可能引发市场供需恶化。
• 地缘局势升级：可能影响中东原油生产与运输，导致全球原油供给受损。

重点公司估值与财务分析（部分）

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结论

2020年全球原油市场将经历供给端的博弈与需求端的边际改善，整体价格走势预计偏强震荡。在OPEC的主动减产与中东地缘局势的不确定性下，投资者应关注上游资源与石化产业链中的优质标的，同时警惕全球经济与地缘风险对市场的潜在冲击。