石油化工行业：2020年原油市场展望，暗流涌动，震荡蓄势-20191202-广发证券-25页_1mb

石油化工行业2020年原油市场展望总结

核心内容

2020年原油市场展望报告指出，2019年全球原油市场呈现“前高后低，区间震荡”的走势，布伦特原油年初至今均价为64.08美元/桶，WTI原油均价为54.90美元/桶。2020年预计国际油价将呈现“前低后高，逐渐上行”的趋势，震荡中枢预计在布伦特60-70美元/桶、WTI50-60美元/桶之间。报告指出，供给端美国页岩油增速放缓，OPEC+重回原油供给边际控制者角色，而地缘局势的不确定性将对油价产生更大影响。

主要观点

供给端分析

• 美国页岩油：增速持续放缓，核心产区如Permian的单井产量增长停滞，完井数/产量基数维持在15%左右，页岩油产量增长空间有限。
• OPEC+：重新掌握全球原油供给边际，沙特作为主要减产执行国，其减产执行率较高，但整体减产幅度难以进一步扩大。
• 其他地区：巴西和挪威产能集中释放，推动非OPEC地区原油产量增长，2020年预计增长约80万桶/日，2021年起增长放缓。

需求端分析

• 全球石油需求：2019年全球石油需求增长降至2011年以来最低，预计2020年需求增长空间有限。
• 经济复苏预期：IMF预计2020年全球GDP增速有望回升，从而带动石油需求增长。
• IMO2020新规：要求全球海域航行船舶使用低硫燃料油，将对高硫燃料油需求造成冲击，同时刺激低硫燃料油需求，对炼厂带来短期利好。

库存端分析

• 全球石油库存：预计2020年上半年库存将重新开始累积，下半年可能逐步去库存，全年库存仍可能小幅增长。
• OECD与美国库存：库存水平基本围绕5年均值波动，相对健康。

地缘风险

• 中东局势：2020年及以后，全球原油边际供给掌控权回归中东，地缘局势可能对市场产生更大影响。
• 地缘风险溢价：预计2020年中东地缘风险溢价将有所抬升，需警惕极端事件带来的冲击。

关键信息

原油价格走势预测

• 2020年：预计原油价格走势为“前低后高，偏强震荡”，布伦特油价震荡中枢60-70美元/桶，WTI震荡中枢50-60美元/桶。
• 成本支撑：页岩油盈亏平衡油价为50美元/桶左右，提供价格支撑。

投资建议

1. 上游资源：原油价格回升过程中，上游资源方向将受益，推荐关注中国海洋石油（H）、中国石油（A/H）、中国石化（A/H）等。
2. 煤化工板块：受益于油煤价差扩大，推荐关注华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源、广汇能源等。
3. 石化子行业：
   • C3产业链：底部坚实，盈利稳定，推荐关注万华化学、卫星石化。
   • C2产业链：轻烃路线盈利能力较强，建议关注相关标的。
   • 聚酯产业链：基本面偏弱，但民营大炼化公司存在新增盈利机会，推荐关注桐昆股份、恒逸石化、恒力石化、荣盛石化等。

风险提示

1. 全球经济增速大幅下滑：可能导致原油需求大幅下滑，打破供需平衡。
2. 页岩油增长超预期：可能影响现有供需格局。
3. OPEC+减产协议未达成：可能恶化市场供需情况。
4. 地缘局势升级：可能影响中东原油生产与运输，进而影响全球原油供给。

重点公司估值和财务分析

行业评级与分析师信息

• 行业评级：持有
• 分析师：
  • 郭敏：首席分析师，同济大学材料学硕士，7年基础化工和新材料行业研究经验。
  • 吴鑫然：资深分析师，中山大学金融硕士，2017年加入广发证券发展研究中心。
  • 何雄：联系人，剑桥大学材料化学博士，2018年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

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