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时代邻里（9928HK）中期业绩总结

核心内容概览

时代邻里在2021年上半年实现了显著的业绩增长，股东应占净利润同比增加81%至1.5亿元，与预增公告一致。公司持续推进“4321”战略，展现出较强的执行力。同时，社区增值服务收入同比增长250%，成为业绩亮点之一。尽管应收账款周转天数有所上升，公司整体财务状况稳健，现金流良好。

主要观点

业绩表现

• 总收入：2021年上半年收入同比增长66%至11.6亿元。
• 物业管理服务收入：同比增长72%至7.3亿元，管理面积较20年末增长42%至9,795万平方米。
• 社区增值服务收入：同比增长250%至1.78亿元，其中美居业务在2H20开始推进，1H21继续发力，收入达5,205万元。
• 非业主增值服务收入：同比下降8%至1.7亿元。
• 其他专业服务收入：同比增长104%至0.83亿元。
• 毛利率：整体毛利率为30.1%，与去年全年基本持平，但社区增值服务毛利率由51%降至44%。
• SG&A费用：SG&A占收入比重为12.0%，较20年全年下降0.9%。
• 净利润率：应占净利润率为13.2%，与去年全年持平。

外拓进展

• 合约面积：截止年中，合约面积达1.24亿平方米，较年初净增加4,272万平方米。
• 外拓目标完成度：完成全年1,900万外拓目标的67.3%。
• 新增合约面积：新增1,279万平方米，较1H20增长418%。
• 外拓来源：时代中国项目贡献412万平方米，收购合达联行获得2,923万平方米住宅管理面积。
• 非住宅领域优势：上半年外拓新增合约面积中约75%为非住宅，显示公司在非住宅领域的强劲增长。

财务状况

• 期末现金：9.2亿元，显示公司具备良好的流动性。
• 应收账款周转天数：上升至91.2天，较20年中/年末的80.5/81.7显著增加。
• 商誉：同比增长98%至5.6亿元，主要来自收购合达联行。

关键信息

盈利预测与目标价

• 盈利预测：公司维持盈利预测，预计2021年全年收入为28.83亿元，净利润为4.16亿元。
• 目标价：维持11.24港元的目标价，对应22倍/15倍的2021年/2022年PE。
• 股价表现：当前收盘价为5.23港元，目标价有84.9%的上升空间，分析师重申“买入”评级。

风险提示

• 规模扩张不及预期：若外拓目标未能达成，可能影响业绩增长。
• 政策收紧：若政策环境恶化，可能对业务造成影响。

财务数据摘要

股票资料

历史建议与目标价

公司及行业评级定义

• 买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上。
• 推荐：行业基本面向好。
• 中性：行业基本面稳定。
• 谨慎：行业基本面向淡。

重要声明

本报告由中泰国际证券有限公司发布，仅供参考，不构成投资建议。公司不保证信息的准确性和完整性，且不承担因使用本报告内容而导致的任何损失。

权益披露

• 中泰国际与时代邻里无投资银行业务关系。
• 分析师及其联系人士未担任公司高级职员，亦无财务权益。
• 中泰国际证券或其集团公司可能持有公司股份1%或以上。

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