20201215-光大证券-时代邻里-09928.HK-跟踪报告_深耕优势持续深化_积极并购扩大版图_3页_1mb

时代邻里 (9928.HK) 跟踪报告总结

核心内容

时代邻里（9928.HK）在2020年12月14日宣布拟以2.97亿元人民币收购成都合达联行科技有限公司49%的股权，交割后合达联行将成为其联营公司。此次收购标志着公司在深耕大湾区的基础上，进一步拓展业务版图，并积极布局专业细分领域。

主要观点

• 并购策略：公司通过收购专业性较强的物业企业，持续扩大业务规模，提升市场占有率。
• 业务拓展：此次收购将显著提升公司在西南地区的业务覆盖，增强区域品牌影响力。
• 盈利预测：公司2020年归母净利润预计为2.17亿元，较2019年增长124.9%；2021年和2022年预计分别达到4.02亿和6.07亿元，净利润率持续提升。
• 估值调整：鉴于行业标的供给增加，公司2021年合理PE估值由32倍下调至28倍，目标价由13.82港元调整为13.42港元。
• 评级维持：公司维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

关键信息

业务与市场覆盖

• 标的公司概况：成都合达联行科技有限公司连续五年位列四川省十佳物业服务企业榜首，西南地区服务面积占比达83.5%，业务辐射全国18个城市。
• 合约与在管面积：截至2020年8月31日，标的公司合约面积约2,670万平方米，在管面积约1,852万平方米，涵盖住宅、商业、政府办公楼、景区及城市公共服务等多种业态。
• 收购后预计影响：预计2020年底公司总合约面积将接近1.5亿平方米，总在管面积将超过1亿平方米。

盈利预测

估值与评级

• 目标价：13.42港元（原为13.82港元）。
• 合理PE估值：2021年为28倍（原为32倍）。
• 评级：维持“买入”评级。

财务数据

• 总资产：预计2022年将达到3,005百万人民币。
• 总负债：预计2022年为1,245百万人民币。
• 股东权益：预计2022年为1,760百万人民币。
• 净利润（不含少数股东损益）：预计2022年为607百万人民币。
• EBITDA：预计2022年为780百万人民币。

风险提示

• 并购协同风险：并购标的后续经营情况和协同效应存在不确定性，可能影响整体业绩表现。

总结

时代邻里通过一系列并购行动，持续扩大其在物业服务行业的业务版图，特别是在工业物流和电力行业细分领域取得显著进展。此次收购成都合达联行科技有限公司，不仅增强了公司在西南地区的市场地位，还为公司未来的增长提供了新的动力。公司盈利能力和估值表现良好，维持“买入”评级。然而，需关注并购后的协同效应及运营风险。