20240723-国联证券-拓普集团-601689.SH-订单释放叠加降本增效_二季度业绩超预期_3页_237kb

报告摘要

拓普集团 (601689) 总结

核心内容

拓普集团在2024年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均同比增长超30%，并表现出良好的环比增长态势。公司二季度营收和归母净利润分别同比增长39.36%和25.22%，显示出强劲的市场表现和业务拓展能力。

主要观点

业绩表现亮眼：2024年上半年公司实现营业收入122.27亿元，同比增长33.47%；归母净利润14.52亿元，同比增长32.69%。其中，二季度营收65.38亿元，同比增长39.36%，环比增长14.95%；归母净利润8.06亿元，同比增长25.22%，环比增长24.92%。
增长动力强劲：公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务的竞争力不断提升，销售收入稳步增长。同时，汽车电子类产品订单开始放量，闭式空气悬架系统、智慧电动门系统等产品量产后实现快速增长，成为业绩增长的重要驱动力。
降本增效成效显著：公司通过持续的降本增效措施，有效提升了经营绩效，推动了利润增长。
国际化战略加速推进：墨西哥一期工厂已投产，另外三家工厂也在有序推进中。公司球铰锻铝控制臂获得宝马项目订单，成为国内唯一被该客户认可的供应商，为拓展欧洲市场奠定基础。
机器人业务稳步推进：公司两条电驱系统生产线已于2024年1月8日正式投产，年产能达30万套电驱执行器。机器人业务的持续发展将为公司远期增长提供新增长极。
盈利预测乐观：预计公司2024-2026年收入分别为277.67亿元、357.74亿元、437.38亿元，对应增速分别为40.95%、28.84%、22.26%。归母净利润预计分别为29.52亿元、38.71亿元、48.47亿元，对应增速分别为37.25%、31.13%、25.22%。EPS预计分别为1.75元、2.30元、2.87元，CAGR为31.11%。
估值与评级：当前股价为39.61元，维持“买入”评级，预计未来估值将逐步下降，市盈率从2024年的22.6降至2026年的13.8。

关键信息

财务数据和估值

项目	2022	2023	2024E	2025E	2026E
营业收入(百万元)	15993	19701	27767	35774	43738
增长率(%)	39.52%	23.18%	40.95%	28.84%	22.26%
归母净利润(百万元)	1700	2151	2952	3871	4847
增长率(%)	67.13%	26.50%	37.25%	31.13%	25.22%
EPS(元/股)	1.01	1.28	1.75	2.30	2.87
市盈率(P/E)	39.3	31.1	22.6	17.3	13.8
市净率(P/B)	5.6	4.9	4.3	3.6	3.1
EV/EBITDA	24.8	22.6	10.7	8.6	6.9

风险提示

下游需求不及预期
汇率波动风险
原材料涨价风险

财务比率

指标	2022	2023	2024E	2025E	2026E
毛利率	21.61%	23.03%	23.35%	23.55%	23.65%
净利率	10.62%	10.91%	10.63%	10.82%	11.08%
ROE	14.02%	15.60%	18.63%	20.86%	22.09%
ROIC	14.05%	12.17%	16.95%	19.05%	23.31%

偿债与营运能力

指标	2022	2023	2024E	2025E	2026E
资产负债率	55.80%	55.10%	56.35%	53.96%	52.62%
流动比率	1.3	1.2	1.2	1.3	1.4
速动比率	0.9	0.9	0.8	0.9	1.0
应收账款周转率	2.9	3.3	3.0	3.0	3.0
存货周转率	3.9	4.7	4.1	4.1	4.1
总资产周转率	0.6	0.6	0.8	0.9	0.9

结论

拓普集团在2024年上半年表现出色，业绩超预期增长主要得益于订单释放和降本增效措施。公司持续推进国际化战略，墨西哥工厂投产及宝马订单取得显著进展。机器人业务的快速发展为公司未来增长提供了新的动力。分析师维持“买入”评级，认为公司产品平台化战略和客户拓展将推动业绩持续增长，同时估值逐步下降。然而，公司也面临下游需求、汇率波动和原材料价格等潜在风险。

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