20221030-国海证券-玲珑轮胎-601966.SH-三季报点评_营收毛利开始好转_静待海运费下跌周期结束_9页_756kb

报告摘要

玲珑轮胎（601966）三季报点评总结

核心内容概述

2022年10月28日，玲珑轮胎发布三季度业绩公告，显示公司前三季度实现营收127.76亿元，同比-10.75%；归母净利2.16亿元，同比-76.72%；扣非归母净利1.08亿元，同比-86.83%。尽管营收环比增长，但净利润仍面临较大压力，主要受资产减值损失和管理费用增加影响。公司销售毛利率为13.31%，同比减少7.26个百分点，但毛利环比有所回升，显示盈利能力开始改善。

主要观点

业绩下滑原因：三季度净利润下滑主要由海运费快速下跌导致的海外市场需求疲软，以及国内半钢胎配套占比上升带来的均价结构性下行。
市场结构变化：国内乘用车市场销量显著回升，带动公司产品结构向高附加值领域调整，但商用车市场持续低迷，拖累整体单价。
海运费回落影响：当前海运费已回落至历史低位，有利于经销商拿货积极性，有望推动海外市场需求恢复。
原材料价格下降：2022Q3原材料价格指数环比下降5.80%，有助于公司成本控制，提升未来利润空间。
国际化战略进展：公司与中交一公局签订塞尔维亚工厂建设协议，加速国际化布局。
盈利预测调整：基于市场环境变化，公司盈利预测有所下调，预计2022年归母净利为5.50亿元，2023年和2024年分别增长至21.11亿元和29.18亿元，对应PE分别为42倍、11倍和8倍。
估值指标变化：公司PE、P/B、P/S等估值指标持续下降，显示市场对公司未来增长预期提升。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和增长潜力。