20250429-东吴证券-国茂股份-603915.SH-2024年报_2025年一季报点评_业绩短期承压_新产品加速研发推广_3页_463kb

国茂股份2024年报及2025年一季报点评总结

业绩概况
2024年公司实现营收2589亿元，同比-26.7%；归母净利润294亿元，同比-257.8%；扣非归母净利润206亿元，同比-421.8%。业绩短期承压主要受宏观经济弱复苏、生产设备资本开支谨慎及减速机市场需求疲软影响。2025Q1营收增长28%至602亿元，但归母净利润及扣非净利润同比分别-334%、-333%，显示盈利能力仍面临挑战。

财务指标分析

• 毛利率：2024年毛利率21.13%，同比-4.88个百分点；2025Q1单季度毛利率19.63%，同比-3.37个百分点。下降主因包括行业价格竞争加剧及会计政策变更影响。
• 净利率：2024年销售净利率11.48%，同比-3.31个百分点；2025Q1净利率7.23%，同比-3.78个百分点。降幅主要由毛利率下滑及摩多利公司商誉减值（0.21亿元）叠加。
• 费用率：2024年期间费用率9.84%，同比-0.30个百分点。销售费用率2.53%（同比-0.23）、管理费用率2.84%（同比-0.11）、财务费用率-0.06%（由利息收入减少导致）、研发费用率4.54%（同比-0.24）。

经营状况
截至2024年末，合同负债增至0.72亿元（同比+204%），存货624亿元（同比+1452%），主要因在产品与库存商品增加。2024年经营活动净现金流594亿元，同比+1153%，显示现金流周转改善。

新产品与研发进度
公司2024年推动多款新产品研发与推广，包括：

1. 通用减速机事业部完成GR-129系列化开发；
2. 捷诺推出DHI系列电预塑齿轮箱、TEH系列齿轮箱；
3. 国茂精密自研四轴谐波减速器用于高端数控机床；
4. 摩多利开发MVR系列，形成行星减速机+无刷电机集成方案。

盈利预测与评级
基于行业需求疲软，机构将2025-2026年归母净利润预测下调至300亿元（原421亿）/343亿元（原490亿），2027年预计400亿元。当前动态PE（基于最新股本摊薄）为33倍/29倍/24倍，维持“增持”评级。

风险提示

1. 制造业复苏不及预期；
2. 下游需求低于预期；
3. 新产品研发进度延误。