20220829-华宝证券-华菱钢铁-000932.SZ-华菱钢铁2022年半年报点评_二季度毛利率和净利率环比下降_新产品研发能力提升_8页_1mb

报告摘要

华菱钢铁2022年半年报点评总结

核心内容概述

华菱钢铁2022年上半年实现营业收入843.22亿元，同比下降0.62%；实现归母净利润38.21亿元，同比下降31.45%。其中，2022年第二季度营业收入为435.24亿元，同比下降6.2%；归母净利润为17.1亿元，同比下降51.44%。尽管整体毛利率和净利率环比下降，但公司在新产品研发能力、细分产品结构调整方面取得进展，显示出较强的市场适应能力和竞争力。

主要观点

1. 营收与利润表现

营业收入：2022年上半年为843.22亿元，同比下降0.62%；预计2022年全年为1680.9亿元，同比下降1.8%。
归母净利润：2022年上半年为38.21亿元，同比下降31.45%；预计2022年全年为78.1亿元，同比下降19.4%。
每股收益（EPS）：2022年上半年为1.13元，预计2023年为1.18元，2024年为1.19元。

2. 毛利率与净利率变化

2022年第二季度销售毛利率为10.83%，销售净利率为4.36%，环比下降。
2022年上半年棒材、线材、热轧板、冷轧板等产品毛利率均有所下滑。
钢管类产品：营收和盈利同比增长，毛利率相比2021年上升1.3个百分点，受益于油气需求回升及出口增长。
汽车板公司：净利润同比增长65.81%，受益于汽车需求恢复及政策刺激。

3. 产品结构优化

品种钢销量占比：2022年上半年提升至57%，比2021年提高2个百分点。
新产品研发：在高强汽车板领域完成13项钢种认证，实现销量43.7万吨；在新能源、新材料领域扩大高端供给，如推出免涂装高强耐候钢、为海上风电项目供货等。

4. 区域与政策影响

公司主要基地在湖南、广东，不受粗钢产量压减政策影响。
预计随着国内稳增长政策落地和钢材供需趋于平衡，公司2023-2024年将重归增长。

5. 成本与价格预期

2022年1-7月国内钢价综合指数为130.51，同比下降8.5%。
6月下旬以来铁矿供需趋向宽松，预计下半年铁矿价格将低于上半年；焦煤、焦炭价格相对坚挺，有助于公司毛利率环比改善。

关键信息

投资建议

盈利预测：公司2022-2024年预计归母净利润分别为78.1亿元、81.6亿元、82.4亿元。
评级：维持“增持”评级，基于公司产品结构和区域优势，以及新产品研发能力的持续提升。

财务指标预测

指标	2021年	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	1711.8	1680.9	1719.6	1736.8
归属母公司股东净利润（亿元）	96.8	78.1	81.6	82.4
毛利率	12.85%	12.05%	12.30%	13.00%
净利率	6.12%	5.02%	5.13%	5.13%
ROE	21.32%	14.94%	13.75%	12.38%
市盈率（P/E）	4.17	4.06	3.88	3.84
市净率（P/B）	0.89	0.61	0.53	0.48

风险提示

需求风险：下游基建、汽车、家电、造船等用钢需求大幅低于预期。
成本风险：原材料成本居高不下，可能影响公司盈利能力。
市场波动：钢材价格受政策和供需影响，存在波动风险。

结论

华菱钢铁在2022年上半年面临下游需求偏弱和原材料成本上升的双重压力，导致毛利率和净利率环比下降。然而，公司通过产品结构优化和新产品研发能力提升，在钢管类和汽车板等细分领域实现盈利增长。随着国内稳增长政策的推进和钢材供需逐步平衡，预计公司将在2023-2024年实现业绩回升。公司维持“增持”评级，未来增长潜力值得期待。

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