20250429-东吴证券-迈瑞医疗-300760.SZ-2024年报及2025年一季报点评_短期承压_期待逐季改善_3页_481kb

迈瑞医疗2024年报及2025年一季报点评：短期承压，期待逐季改善
2024年公司实现营业收入36726亿元（同比+514%），归母净利润11668亿元（同比+074%）。2024Q4营收同比下滑50.8%，归母净利润同比下滑40.99%；2025Q1营收同比-12.12%，归母净利润同比-16.81%，季报业绩略低于预期。

国内业务短期承压，海外市场与IVD业务增速显著。生命信息与支持业务收入13557亿元（同比-11.11%），其中微创外科业务同比增超30%，国际业务实现双位数增长。国内市场监护仪、除颤仪、呼吸机等产品市场规模大幅下滑。体外诊断业务收入13765亿元（同比+108.2%），首次超越生命信息与支持业务，国际业务同比增超30%。化学发光业务国内排名升至第三，生化业务市场占有率超15%。医学影像业务收入7498亿元（同比+66.0%），国际业务增长超15%，高端超声系统ResonaA20首年收入超4亿元。电生理与血管介入业务收入1439亿元，受益2024年收购惠泰医疗，加速布局心血管领域细分赛道。

2024年公司推出多项创新产品，包括瑞智重症决策辅助系统（基于AI）、4K三维内窥镜摄像系统、腔镜吻合器、高流量呼吸湿化治疗仪等，提升诊疗效率与质量。AI医疗应用成为关键增长点，助力医生快速生成病历，优化医疗流程。

盈利预测调整：因新品推广及海外市场拓展费用增加，公司将2025-2026年归母净利润预期由15363/18068亿元下调至11960/13131亿元，2027年预期为15280亿元。对应当前市值PE分别为22/20/17倍，维持“买入”评级。

风险提示包括地缘政治风险、新产品推广不及预期、并购整合风险等。公司需应对国内外市场波动及竞争压力，同时关注技术迭代与成本控制的挑战。

整体来看，迈瑞医疗短期业绩受国内市场需求下滑影响，但海外市场与IVD业务表现强劲，叠加创新产品布局，长期成长潜力仍受关注。