银行业融资追踪第五十一期：存单发行利率继续下行，下期到期6563亿元-20210423-广发证券-30页_1mb

报告摘要

银行业总结：银行融资追踪第五十一期

核心内容

本期报告时间为2021年4月17日~4月23日，分析了银行同业存单、商业银行债券与资本工具的发行与到期情况，以及银行可转债市场表现和估值数据。以下是核心内容总结：

同业存单发行与到期情况

本期累计发行：690笔，实际总发行额5,838亿元，日均发行额1,168亿元（上期：1,095亿元）。
募集成功率：整体募集成功率为89.1%（上期：87.9%），其中AA+级以下银行募集成功率为72.8%（上期：68.4%）。
发行利率：整体发行利率为2.99%（上期：3.00%），AA+级以下银行发行利率为3.26%（上期：3.23%）。
存量情况：截至4月23日，银行同业存单存量规模为125,232亿元，较年初增加13,732亿元；整体存量付息成本率为3.10%（上期：3.08%）。
到期情况：本期到期4,626亿元（上期：2,573亿元），预计下期到期6,563亿元。

商业银行债券与资本工具

本期实际发行：商业银行债券60亿元，资本工具300亿元。
信用利差变化：除6个月短端信用利差略有上升外，其余短期限信用利差均有所收缩，其中1个月信用利差收缩幅度最大；中长端信用利差普遍上行，7年期信用利差上行幅度较大。
到期情况：本期到期20亿元资本工具和10亿元商业银行普通债；预计下期到期4亿元资本工具和336.5亿元商业银行普通债。

商业银行可转债

正股价格：本期正股价格普遍下跌，但转债价格波动不大。
平均转股溢价率：23.46%（上期：22.88%），平均纯债溢价率：9.69%（上期：9.92%）。
转股溢价率偏离：除青农转债、上银转债和杭银转债外，其余9只可转债的转股溢价率对历史均值的偏离均不超过正负一个标准差。其中，苏农转债的正向偏离度为49.9%，而青农转债、无锡转债、苏银转债的负向偏离度分别为-54.2%、-25.4%、-26.6%。

主要观点

同业存单发行趋势：本期同业存单发行规模有所增加，日均发行额为1,168亿元，整体募集成功率上升至89.1%，表明市场流动性有所改善。
利率下行：整体发行利率继续下行至2.99%，AA+级以下银行发行利率相对较高，但整体仍呈下降趋势。
信用利差变化：短期信用利差收缩，中长端信用利差上行，显示市场对中长期风险的担忧有所上升。
可转债市场：可转债市场整体表现平稳，但正股价格下跌对转债价格造成一定影响，需关注其与正股的联动性。

关键信息

同业存单发行与到期

本期发行：5,838亿元，较上期增长73亿元。
本期到期：4,626亿元，较上期增长2,053亿元。
下期预计到期：6,563亿元，较本期增长1,937亿元。

商业银行债券与资本工具

本期发行：60亿元商业银行债券和300亿元资本工具。
本期到期：20亿元资本工具和10亿元商业银行普通债。
下期预计到期：4亿元资本工具和336.5亿元商业银行普通债。

可转债市场

转股溢价率：整体保持在23.46%左右，其中苏农转债溢价率最高，青农转债、无锡转债、苏银转债溢价率最低。
估值分析：多数可转债估值处于合理区间，需关注其与正股价格的联动性。

风险提示

疫情传播程度：若疫情超预期，可能对银行业造成较大影响。
国际经济及金融风险：全球经济波动可能影响银行融资成本。
政策落地不及预期：政策效果不及预期可能影响银行经营。
利率波动：利率波动可能影响银行融资成本和资产收益率。
经济增长超预期下滑：经济增长放缓可能影响银行信贷需求。
资产质量恶化：资产质量恶化可能影响银行盈利能力和资本充足率。

行业评级

行业评级：买入
前次评级：买入
报告日期：2021-04-23

数据来源

Wind：提供同业存单、债券、资本工具等数据。
广发证券发展研究中心：提供市场分析和研究报告。

图表索引

图1：同业存单分银行类型发行额与总募集成功率
图2：同业存单分期限发行额与发行利率
图3：同业存单分银行类型净融资额与存量成本率
图4：同业存单分发行期限净融资额与存量剩余期限
图5：同业存单分主体评级&分银行类型存量剩余期限
图6：AAA级分银行类型同业存单募集成功率
图7：城商行分主体评级同业存单募集成功率
图8：农商行分主体评级同业存单募集成功率
图9：AAA级分银行类型同业存单日均实际发行额
图10：城商行分主体评级同业存单日均实际发行额
图11：农商行分主体评级同业存单日均实际发行额
图12：本周同业存单发行规模前十大银行
图13：本周同业存单到期规模前十大银行
图14：近五周同业存单平均票面利率期限结构
图15：国有大行分发行期限同业存单平均票面利率
图16：股份行分发行期限同业存单平均票面利率
图17：城商行分发行期限同业存单平均票面利率
图18：农商行分发行期限同业存单平均票面利率
图19：同业存单分利率区间实际发行额占比
图20：同业存单分发行期限实际发行额占比
图21：同业存单分银行类型平均票面利率
图22：同业存单分主体评级到期收益率期限结构
图23：同业存单分主体评级信用利差期限结构
图24：AAA级同业存单信用利差
图25：AA+级同业存单信用利差
图26：下周同业存单到期规模前十大银行
图27：各债券到期收益率期限结构
图28：商业银行普通债、二级资本债到期收益率期限结构
图29：商业银行普通债、二级资本债信用利差期限结构
图30：AAA级商业银行普通债券信用利差
图31：AAA-级商业银行二级资本债券信用利差
图32：银行可转债与正股月初以来涨跌幅
图33：可转债与正股年初以来涨跌幅
图34：可转债债性股性分析
图35：可转债转股溢价率走势
图36：可转债转股溢价率分位图

表格索引

表1：银行债券存量数据及变动情况
表2：同业存单募集成功率
表3：同业存单日均实际发行额
表4：本周同业存单平均票面利率与环比上周变动
表5：3个月和1年期同业存单平均票面利率

重点公司估值和财务分析

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价	最近报告日期	评级	合理价值（元/股）	EPS（元）	PE（x）	PB（x）	ROE（%）
工商银行	601398.SH	CNY	5.29	2021/3/30	买入	6.54	0.94	5.63	0.65	11.95
建设银行	601939.SH	CNY	7.08	2021/3/28	买入	8.92	1.16	6.10	0.71	12.18
农业银行	601288.SH	CNY	3.26	2021/3/31	买入	4.10	0.65	5.02	0.56	11.63
中国银行	601988.SH	CNY	3.27	2021/3/31	买入	4.56	0.66	4.95	0.50	10.64
邮储银行	601658.SH	CNY	5.51	2021/3/30	买入	6.88	0.82	6.72	0.80	12.41
交通银行	601328.SH	CNY	4.93	2021/3/28	买入	5.87	1.05	4.70	0.46	10.24
中信银行	601998.SH	CNY	5.31	2021/3/30	买入	6.21	1.02	5.21	0.51	10.29
浦发银行	600000.SH	CNY	10.43	2021/3/28	买入	12.69	2.01	5.19	0.53	10.74
兴业银行	601166.SH	CNY	21.87	2021/3/31	买入	31.10	3.41	6.41	0.77	12.69
光大银行	601818.SH	CNY	3.89	2021/3/28	买入	5.55	0.74	5.26	0.56	11.14
平安银行	000001.SZ	CNY	23.29	2021/4/20	买入	30.22	1.71	13.62	1.39	10.73
南京银行	601009.SH	CNY	9.55	2020/10/29	买入	8.73	1.57	6.08	0.87	15.10
杭州银行	600926.SH	CNY	16.30	2021/2/28	买入	18.06	1.45	11.23	1.35	12.63
常熟银行	601128.SH	CNY	7.17	2021/3/31	买入	10.04	0.78	9.19	1.00	11.35