银行业融资追踪第三十八期：存单发行利率略升，下周到期规模约4，475亿元-20210117-广发证券-30页_1mb

报告摘要

银行业分析总结

核心内容

本报告为广发证券发展研究中心发布的《银行行业：存单发行利率略升，下周到期规模约4,475亿元——银行融资追踪第三十八期》，跟踪时间区间为2021年1月9日~1月15日。报告涵盖了同业存单、商业银行债券与资本工具、政策性银行债券的发行与到期情况，并对重点公司估值与财务分析进行了简要概述。

主要观点

1. 同业存单发行情况

本期发行规模：本期累计发行620笔，实际总发行2,701亿元，日均发行540亿元，较上期日均发行额（296亿元）有所上升。
募集成功率：本期整体募集成功率为82.7%，较上期（79.0%）提升。AA+级以下银行募集成功率为81.4%，较上期（65.0%）显著提高。
发行利率：本期整体发行利率为2.77%，较上期（2.72%）略有上升；AA+级以下银行发行利率为2.90%，较上期（2.75%）提升。
存量成本率：整体银行存量同业存单付息成本率为3.05%，与上期持平；本期末存量加权剩余期限为135.75日，较上期末（137.62日）略有下降。
到期规模：本期到期规模为2,365亿元，较上期（1,085亿元）明显上升；预计下期到期规模为4,475亿元。

2. 商业银行债券与资本工具

本期发行：本期未实际发行资本工具，仅发行1笔商业银行普通债券。
信用利差：短期利差普遍回升，6个月短期信用利差上升幅度最大；中长期限利差普遍压缩，尤其是7年和10年期。
到期规模：本期约8亿元商业银行普通债到期，无资本工具到期；预计下期约55亿元商业银行普通债到期。

3. 商业银行可转债表现

正股表现：本期正股价格普遍小幅上涨，总体表现较好。
转股溢价率：平均转股溢价率为27.38%，较上期（28.36%）略有下降；纯债溢价率为14.20%，较上期（13.18%）上升。
偏离情况：除青农转债外，其余9只可转债的转股溢价率对历史均值的偏离均不超过正负一个标准差；青农转债、苏农转债、张行转债的转股溢价率分别为31.17%、25.23%、20.53%，偏离度分别为41.7%、44.8%、47.1%；无锡转债的转股溢价率为14.14%，偏离度为-29.6%。

关键信息

1. 各类银行存单发行与募集情况

国有大型商业银行：本期日均发行额为39亿元，募集成功率为86.7%。
股份制商业银行：本期日均发行额为154亿元，募集成功率为87.5%。
城市商业银行：本期日均发行额为237亿元，募集成功率为78.1%。
农村商业银行：本期日均发行额为100亿元，募集成功率为84.6%。

2. 各类银行存单利率情况

1M：平均票面利率为2.53%，环比上周（2.42%）上升11 bp。
3M：平均票面利率为2.55%，环比上周（2.41%）上升14 bp。
6M：平均票面利率为2.70%，环比上周（2.65%）上升5 bp。
9M：平均票面利率为3.23%，环比上周（2.82%）上升41 bp。
1Y：平均票面利率为3.38%，环比上周（2.87%）上升51 bp。

3. 重点公司估值与财务分析

股票简称	股票代码	最新收盘价（元）	合理价值（元/股）	2020E EPS（元）	2021E EPS（元）	2020E PE(x)	2021E PE(x)	2020E PB(x)	2021E PB(x)	2020E ROE(%)	2021E ROE(%)
工商银行	601398.SH	5.15	6.72	0.79	0.82	6.52	6.28	0.69	0.64	10.97	10.57
建设银行	601939.SH	6.69	8.14	0.97	1.01	6.92	6.62	0.74	0.68	11.09	10.74
农业银行	601288.SH	3.20	4.29	0.54	0.57	5.93	5.61	0.60	0.55	10.52	10.20
中国银行	601988.SH	3.23	4.22	0.56	0.59	5.77	5.47	0.54	0.50	9.68	9.38
邮储银行	601658.SH	5.44	6.77	0.67	0.72	8.16	7.51	0.87	0.80	11.18	11.14
交通银行	601328.SH	4.54	6.95	0.87	0.90	5.22	5.04	0.46	0.43	9.08	8.81
招商银行	600036.SH	51.14	54.47	3.79	4.38	13.49	11.68	2.00	1.78	15.73	16.13
中信银行	601998.SH	5.20	6.65	0.87	0.91	6.00	5.71	0.55	0.51	9.38	9.23
浦发银行	600000.SH	9.92	10.79	1.80	1.89	5.51	5.25	0.55	0.51	10.38	10.10
兴业银行	601166.SH	22.71	28.34	3.08	3.43	7.37	6.62	0.89	0.80	12.62	12.74
光大银行	601818.SH	4.08	5.17	0.66	0.72	6.18	5.67	0.63	0.58	10.54	10.68
平安银行	000001.SZ	21.00	18.21	1.40	1.49	15.00	14.09	1.38	1.28	9.58	9.40
上海银行	601229.SH	8.26	10.61	1.40	1.54	5.90	5.36	0.68	0.62	12.09	12.13
宁波银行	002142.SZ	38.39	37.14	2.60	2.99	14.77	12.84	1.96	1.74	14.94	14.38
南京银行	601009.SH	8.23	8.73	1.25	1.33	6.58	6.19	0.85	0.77	14.39	13.02
杭州银行	600926.SH	15.55	14.18	1.17	1.29	13.29	12.05	1.43	1.31	11.79	11.31
常熟银行	601128.SH	7.20	8.69	0.66	0.72	10.91	10.00	1.08	0.99	10.28	10.28
渝农商行	601077.SH	4.40	5.83	0.78	0.82	5.61	5.39	0.53	0.49	9.76	9.43

风险提示

疫情传播程度、持续时间超预期。
国际经济及金融风险超预期。
政策落地不及预期。
利率波动超预期。
经济增长超预期下滑。
资产质量恶化。

图表索引

图1：同业存单分银行类型发行额与总募集成功率
图2：同业存单分期限发行额与发行利率
图3：同业存单分银行类型净融资额与存量成本率
图4：同业存单分发行期限净融资额与存量剩余期限
图5：同业存单分主体评级&分银行类型存量剩余期限
图6：AAA级：分银行类型同业存单募集成功率
图7：城商行：分主体评级同业存单募集成功率
图8：农商行：分主体评级同业存单募集成功率
图9：AAA级：分银行类型同业存单日均实际发行额
图10：城商行：分主体评级同业存单日均实际发行额
图11：农商行：分主体评级同业存单日均实际发行额
图12：本周同业存单发行规模前十大银行
图13：本周同业存单到期规模前十大银行
图14：近五周同业存单平均票面利率期限结构
图15：国有大行：分发行期限同业存单平均票面利率
图16：股份行：分发行期限同业存单平均票面利率
图17：城商行：分发行期限同业存单平均票面利率
图18：农商行：分发行期限同业存单平均票面利率
图19：同业存单分利率区间实际发行额占比
图20：同业存单分发行期限实际发行额占比
图21：同业存单分银行类型平均票面利率
图22：同业存单分主体评级到期收益率期限结构
图23：同业存单分主体评级信用利差期限结构
图24：AAA级同业存单信用利差
图25：AA+级同业存单信用利差
图26：下周同业存单到期规模前十大银行
图27：各债券到期收益率期限结构
图28：商业银行普通债、二级资本债到期收益率期限结构
图29：商业银行普通债、二级资本债信用利差期限结构
图30：AAA级商业银行普通债券信用利差
图31：AAA-级商业银行二级资本债券信用利差
图32：可转债与正股月初以来涨跌幅
图33：可转债与正股年初以来涨跌幅
图34：可转债债性股性分析
图35：可转债转股溢价率走势
图36：可转债转股溢价率分位图

数据来源

Wind
广发证券发展研究中心

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