银行业融资追踪第六十二期：降准之后，存单发行利率继续走低-20210716-广发证券-30页_1mb

银行业：降准后存单发行利率继续走低

核心内容

同业存单发行情况

• 本期（2021年7月10日~7月16日）：累计发行608笔，实际总发行额4,451亿元，日均发行额890亿元，较上期（日均566亿元）有所增加。
• AA+级以下银行：本期日均发行额19亿元，较上期（21亿元）略有下降。
• 募集成功率：本期整体募集成功率为88.0%，较上期（69.9%）显著提升；AA+级以下募集成功率为63.0%，较上期（55.6%）有所提高。
• 发行利率：本期整体发行利率为2.82%，较上期（2.86%）略有下降；AA+级以下发行利率为3.14%，较上期（3.29%）下降。
• 存量情况：截至2021年7月23日，银行同业存单存量规模为126,075亿元，较年初增加14,574亿元。AA+级以下同业存单余额较年初增加72亿元。
• 到期情况：本期到期额为2,643亿元，预计下期到期额为5,751亿元。

商业银行债券与资本工具

• 本期发行：商业银行债券发行24亿元，无资本工具发行。
• 到期情况：本期到期商业银行普通债35亿元，无资本工具到期；预计下期到期商业银行普通债216亿元，资本工具11亿元。
• 信用利差：短端信用利差（1个月）呈上行趋势，其余期限均有所压缩，其中6个月信用利差压缩幅度最大，3年期信用利差压缩幅度也较大。

主要观点

• 降准影响：降准后，同业存单发行利率继续走低，显示市场流动性有所改善。
• AA+级以下银行表现：AA+级以下银行的募集成功率和发行利率均有所提升，但整体表现仍低于AAA级银行。
• 信用利差变化：整体信用利差有所压缩，但1个月期限的信用利差呈上行趋势，表明短期市场情绪较为谨慎。
• 可转债市场：本期可转债价格普遍上涨，但正股下跌居多，表现分化。平均转股溢价率为27.62%，较上期（26.39%）略有上升；平均纯债溢价率为11.93%，较上期（11.67%）略有上升。
• 估值分析：重点公司估值和财务分析表显示，多家银行的合理价值和EPS、PE、PB、ROE等指标均有所变化，但整体维持买入评级。

关键信息

银行类型与主体评级分布

• 同业存单：国有大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农村商业银行的余额分别为24,719亿元、51,302亿元、39,489亿元、9,678亿元；AA+以下余额为2,272亿元。
• 商业银行债券：国有大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农村商业银行的余额分别为5,620亿元、9,173亿元、4,792亿元、669亿元；AA+以下余额为208亿元。
• 资本工具：国有大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农村商业银行的余额分别为17,825亿元、9,600亿元、5,043亿元、1,513亿元；AA+以下余额为2,995亿元。

风险提示

• 疫情传播：疫情传播程度和持续时间超预期。
• 国际经济及金融风险：国际经济及金融风险超预期。
• 政策落地：政策落地不及预期。
• 利率波动：利率波动超预期。
• 经济增长：经济增长超预期下滑。
• 资产质量：资产质量恶化。

图表索引

• 图1：同业存单分银行类型发行额与总募集成功率（周，亿元，%）。
• 图2：同业存单分期限发行额与发行利率（周，亿元，%）。
• 图3：同业存单分银行类型净融资额与存量成本率（周，亿元，%）。
• 图4：同业存单分发行期限净融资额与存量剩余期限（周，亿元，日）。
• 图5：同业存单分主体评级&分银行类型存量剩余期限（日）。
• 图6：AAA级：分银行类型同业存单募集成功率（%）。
• 图7：城商行：分主体评级同业存单募集成功率（%）。
• 图8：农商行：分主体评级同业存单募集成功率（%）。
• 图9：AAA级：分银行类型同业存单日均实际发行额（亿元）。
• 图10：城商行：分主体评级同业存单日均实际发行额（亿元）。
• 图11：农商行：分主体评级同业存单日均实际发行额（亿元）。
• 图12：本周同业存单发行规模前十大银行（亿元）。
• 图13：本周同业存单到期规模前十大银行（亿元）。
• 图14：近五周同业存单平均票面利率期限结构（%）。
• 图15：国有大行：分发行期限同业存单平均票面利率（%）。
• 图16：股份行：分发行期限同业存单平均票面利率（%）。
• 图17：城商行：分发行期限同业存单平均票面利率（%）。
• 图18：农商行：分发行期限同业存单平均票面利率（%）。
• 图19：同业存单分利率区间实际发行额占比（%）。
• 图20：同业存单分发行期限实际发行额占比（%）。
• 图21：同业存单分银行类型平均票面利率（%）。
• 图22：同业存单分主体评级到期收益率期限结构（%）。
• 图23：同业存单分主体评级信用利差期限结构（bp）。
• 图24：AAA级同业存单信用利差（周，bp）。
• 图25：AA+级同业存单信用利差（周，bp）。
• 图26：下周同业存单到期规模前十大银行（亿元）。
• 图27：各债券到期收益率期限结构（%）。
• 图28：商业银行普通债、二级资本债到期收益率期限结构（%）。
• 图29：商业银行普通债、二级资本债信用利差期限结构（bp）。
• 图30：AAA级商业银行普通债券信用利差（周，bp）。
• 图31：AAA-级商业银行二级资本债券信用利差（周，bp）。
• 图32：银行可转债与正股月初以来涨跌幅（%）。
• 图33：可转债与正股年初以来涨跌幅（%）。
• 图34：可转债债性股性分析（截至2021/7/16）。
• 图35：可转债转股溢价率走势（%）。
• 图36：可转债转股溢价率分位图（截至2021/7/16，%）。

数据来源

• 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心。