20240401-天风证券-涪陵榨菜-002507.SZ-各业务板块有序推进_看好双拓战略发展_3页_711kb

涪陵榨菜（002507）2024年报点评报告总结

公司概况

• 投资评级：食品饮料/调味发酵品Ⅱ行业，投资评级“买入”，目标价未更新。
• 当前股价：135元。
• 发行人：涪陵榨菜集团，总股本11.54亿股。

业绩概况（2023）

• 公司业绩：2023年营收2450亿元，同比增长-38.6%；归母净利润827亿元，同比下降85.4%。
• 分部业绩：
  • 榨菜、泡菜、萝卜收入同比分别下降45.6%、65.1%、2599%；
  • 主力榨菜2023年收入稳健增长，吨价提升220%；
  • Q4营收498亿元，同比增长-8.4%，归母净利润同比下降173.3%。

产品与市场

• 新品表现：乌江榨菜酱调货额近4000万，品类拓展推进。
• 区域扩张：华南收入同比增长237%，出口增长显著。
• 经销商：2023年末经销商净增112家至3,239家，平均规模下滑。

盈利能力

• 利润承压：毛利率50.72%，同比降24.3pct，原材料涨价影响显著。
• 费用改善：销售、管理、财务费用率同比改善至13.37%、3.59%、3.83%。

投资建议

• 战略：稳榨菜、拓品类，2024营收增速目标12%。
• 盈利预测：2024-2026年营收依次为2745亿（YoY 12%）、3058亿（YoY 11%）、3384亿（YoY 11%）；净利润依次为930亿、1043亿、1163亿。
• 估值：PE分别为17x、15x、13x，维持“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧、消费需求下降、原材料价格波动、新品推广不及预期等。

财务预测摘要（单位：亿元）

估值（单位：倍数）