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公司报告 | 涪陵榨菜2024年第一季度季报点评

投资评级：维持“买入”评级，目标价为每股1402元，当前股价为1402元，对应PE为17.39倍。

关键财务数据与业绩表现

• 业绩数据：2024年第一季度，公司营业收入同比下降15.3%至749亿元，归母净利润同比上升393%至272亿元，扣非归母净利润同比上升629%至259亿元。
• 毛利率与费用：毛利率同比下降417个百分点至52.11%，净利率提升主要源于销售费用率同比下降5.63个百分点至12.21%，其他费用率均有小幅下调，显示公司在成本控制和费用结构优化方面取得成效。
• 原料成本：2024年，青菜头收购均价为800元/吨，低于2023年，预计将逐季改善毛利率水平。

战略调整与未来展望

• 管理层变动：新董事长上任后，聚焦组织架构改革与销售目标调整，优化资源配置。
• 渠道拓展：加速餐饮渠道建设，强化与头部餐饮企业的合作，提升调味菜、豆瓣酱等产品在餐饮市场的渗透率。
• 目标增长：2024年营业收入目标增长率12%，预计将实现稳健增长，预计2024-2026年营业收入分别为2745亿、3058亿、3384亿元，同比增长率分别为12%、11%、11%；净利润分别为930亿、1043亿、1163亿元，同比增长率分别为13%、12%、12%。

风险提示

• 行业竞争加剧风险
• 消费需求不及预期
• 原材料价格波动
• 新品及市场拓展不达预期

财务预测摘要（2024E-2026E）

注：本报告摘要是根据提供的季报点评报告内容提炼而成。