20230428-国盛证券-涪陵榨菜-002507.SZ-23Q1平稳开局_双拓战略再推进_3页_527kb

涪陵榨菜2023年第一季度季报分析总结

关键业绩数据

• 营收与利润高速增长：一季度营收76亿元，同比增长104%；归母净利润26亿元，同比增长220%；扣非净利24亿元，同比增长250%。
• 高利润增长动力：毛利率提升39个百分点至56.3%，成本端原材料降价和铺货策略支持业绩。

战略执行与业务拓展

• “双拓战略”持续深化：完善价格体系、夯实主力产品、新品类推广（如榨菜酱新增4种口味），加速终端渗透。
• 渠道拓展：推进餐饮B端布局，丰富产品矩阵，从小零售向餐饮渠道扩展。
• 销售费用上升预期：全年强化新品投入和市场开拓，可能拉动销售费用率略升。

未来发展预期

• 全年成本管控优化：预计下半年材料价趋稳，毛利中枢下移，但费用上涨或小幅压制净利率。
• 增长动能转换：依赖新品类和稳健增长推动收入回升，2023-2025年净利润预计为99亿/112亿/125亿元（YoY +105%/131%/116%）。
• 估值方面：维持“买入”评级，当前PE22倍，目标PE下行至17倍。

主要风险

• 消费需求恢复不及预期
• 新品铺货进度延迟或拓展不力
• 安全性事件影响品牌声誉

投资建议

• 维持“买入”，低估值比率为业务拓展提供空间