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下游复产加快，聚烯烃或逐步企稳

核心内容

本报告由国信期货发布，分析了2022年2月18日聚烯烃市场行情及基本面情况，并对后市进行了展望。报告主要围绕塑料和聚丙烯（PP）两大品种展开，分析了库存变化、装置开工率、价格走势、下游需求及利润情况。

主要观点

1. 行情回顾

• 塑料主力合约：近期价格走势出现快速回调，期现基差走强，5/9跨期价差有所走弱。
• PP主力合约：价格同样出现冲高回调，期现基差波动走强，跨期价差趋于整理。

2. 基本面分析

(1) 石化库存持续累积，短期有去库压力

• 截至2月18日，石化库存为102.5万吨，环比增加4.5万吨，较2021年同期库存增加约8.5万吨。
• 库存压力显现，现货销售面临一定挑战。

(2) 装置检修增加，PE开工负荷下降

• PE装置开工负荷为86.48%，环比下降4.2%。
• 线性排产比例为40.14%（环比-1.51%），低压排产比例为37.84%（环比-3.36%）。

(3) 美金市场价格稳定，内外价差扩大

• 线性LLDPE美金报价为1220美元/吨CFR中国，环比持平。
• PP拉丝美金报价为1149美元/吨CFR中国，环比持平。
• 内外价差扩大，进口窗口关闭，有利于出口。

(4) 下游复产加快，开工率提升，原料刚需增加

• 农膜开工率40%（环比+10%），包装膜开工率55%（环比+25%）。
• 塑编开工率47%（环比+11%），BOPP开工率64%（环比+4%），注塑开工率45%（环比+11%）。
• 下游需求逐步恢复，对原料的需求增加。

(5) 油机毛利压缩，煤化工利润扩张

• 油机生产利润大幅压缩，而煤化工利润显著扩张，显示能源结构对聚烯烃成本的影响。

关键信息

价格走势

• 塑料和PP价格均出现回调，但市场整体呈现震荡走势。

库存与开工率

• 石化库存持续增加，PE开工负荷下降，PP装置开工负荷有所提升。
• 下游开工率明显上升，尤其是塑编、BOPP和注塑行业。

成本与利润

• 美金价格保持稳定，内外价差扩大，进口成本支撑增强。
• 油机利润压缩，煤化工利润扩张，反映出不同生产路径的成本差异。

市场展望

• 短期市场或逐步企稳，主要因下游复工加快带来的补库需求。
• 中期需关注装置投产计划及下游需求的不确定性，基本面仍持谨慎态度。

策略建议

• 短期：逢低关注短多机会，市场或在库存逐步消化后趋于稳定。
• 中期：需警惕新增产能释放及需求波动带来的影响，建议保持谨慎。

重要免责声明

• 本报告由国信期货撰写编译，未经授权不得复制、发布或分发。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 报告观点仅供参考，不构成投资建议，阅读者自行承担投资风险。

分析师信息

• 分析师：贺维
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• 投资咨询号：Z0011679
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结语

随着下游复工节奏加快，聚烯烃市场短期或逐步企稳，但需密切关注库存去化情况及中长期供需变化。