20131216-申万宏源-交通运输行业_周报-老旧船拆解补贴政策兑现利好航运业_28页_569kb

交通运输行业2013年第43期周报总结

核心内容

2013年12月16日发布的《申万交运周报2013第43期》指出，交通运输行业整体表现中性，其中铁路和航运板块维持“看好”评级，而物流、航空、港口、公路等板块为中性。重点分析了老旧船拆解补贴政策对航运行业的利好，以及铁路运输行业改革和投资机会的分析。

主要观点

1. 老旧船拆解补贴政策兑现利好航运业

• 政策内容：交水发[2013]729号文出台，鼓励中国籍老旧运输船舶和单壳油轮提前报废更新，补贴标准为1500元/总吨，分两次发放（拆船与造船各50%）。
• 短期影响：改善航运企业现金流状况，预计全行业可获得约100亿元补贴。
• 中长期影响：有助于航运企业更新船队，改善资产结构，但需在资金安排和资产改善间平衡。
• 重点推荐：中海发展短期受益最大，中远航运为首选标的。

2. 铁路行业：营改增与提价逻辑转变

• 营改增影响：铁路运输和邮政业适用11%税率，但总体原则为不增加税负，预计影响较小。
• 提价逻辑变化：从成本驱动的被动提价转向政府主导的主动提价，以改善铁路盈利和吸引投资。
• 投资建议：推荐大秦铁路，因其在货运价改中受益最大，且盈利稳定，估值低，股息率高。

3. 航运行业：底部企稳，复苏预期增强

• 市场表现：航运板块受政策扶持和BDI指数上涨影响，成为市场人气板块。
• 运价数据：BDI指数创年内新高，沿海（散货）综合运价指数高位运行，干散货市场供需改善明显。
• 行业前景：认为航运行业底部企稳，2014年将逐步改善，建议中长期配置航运股。

4. 物流行业：业绩回升，但增长可持续性有限

• 三季报表现：物流行业业绩增速回升，但主要来自汇兑损益和投资收益，增长质量不高。
• 投资建议：推荐建发股份、怡亚通、中储股份等业绩稳健或逐步改善的标的。

5. 港口与航空：表现分化，部分板块受益

• 港口：部分港口企业如上港集团、唐山港业绩增长明显，受益于运量提升。
• 航空：航空运输行业整体表现不佳，但机场板块如上海机场、厦门空港受益于稳定增长。

行业表现

• 交运指数：下跌0.5%，跑赢沪深300指数1.3个百分点。
• 分子行业：
  • 物流：周涨幅最大，累计上涨1.3%。
  • 航空：跌幅最大，累计下跌2.2%。
• 主题表现：
  • 航运：受益于政策及运价上涨，成为人气板块。
  • 国企改革：上海国资委划转兰生集团权益至东浩集团，激发市场对国企改革的期待。

关键数据回顾

运价指数

• 中国沿海（散货）综合运价指数：1443.99点，保持高位。
• CCFI指数：1046.78点，较上周下跌0.8%。
• SCFI指数：1117.30点，较上周上涨15.1%。
• BDI指数：创年内新高，反弹趋势确认。

航运公司表现

• 中海发展：上周涨幅居首，预计可获补贴11亿元。
• 中远航运：盈利改善，被推荐为首选标的。
• *ST远洋：三季度亏损10.44亿元，低于预期。

行业估值与盈利预测

重点公司盈利预测与相对估值

• 大秦铁路：2013年EPS 0.85元，2014年EPS 1元，PE 8倍，维持“增持”评级。
• 中远航运：2013年EPS -0.03元，2014年EPS 0.02元，PE 197倍，被推荐为“买入”标的。
• 建发股份：2013年EPS 1.21元，2014年EPS 1.45元，PE 5.89倍，推荐“增持”。
• 中海发展：2013年EPS -0.46元，2014年EPS -0.23元，PE 197倍，推荐“增持”。

行业估值

• 航运行业：处于历史底部PB估值，建议中长期布局。
• 铁路行业：PE估值合理，盈利预期明确。
• 物流行业：PE处于较低水平，但增长质量不高。

行业新闻

1. 航空行业

• 美航与全美航空合并：形成全球航空巨无霸，对行业格局产生影响。

2. 航运行业

• 四部委出台拆船补贴方案：鼓励老旧船及单壳油轮提前报废，改善行业现金流。
• 老旧船拆解补贴：补贴标准为1500元/总吨，范围仅限于中国籍船舶。

3. 铁路行业

• 18路局整合计划启动：预计2014年启动。
• 铁路营改增：适用11%税率，不增加税负。

4. 港口行业

• 秦皇岛港H股上市：为内地第四家赴港上市港口企业。

投资策略

• 短期重点：关注航运行业补贴政策带来的现金流改善，尤其是中海发展。
• 中长期配置：看好铁路行业改革带来的盈利改善，首推大秦铁路。
• 物流行业：关注业绩增长稳健的标的，如建发股份、怡亚通。
• 航空与机场：机场板块表现相对稳健，航空行业仍需等待复苏。

总结

本报告重点分析了2013年交通运输行业政策变化及市场表现，指出航运行业在政策扶持下逐步复苏，铁路行业改革为行业带来新机遇，物流行业业绩回升但增长质量不高。建议投资者关注铁路与航运板块的配置机会，尤其是大秦铁路和中远航运，同时留意物流及机场板块的稳定增长。整体来看，行业处于底部企稳阶段，未来2-3年有望逐步改善。