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交通运输行业周报总结（2014年第3期）

核心内容

本报告聚焦于2014年交通运输行业的发展趋势与投资机会，重点关注铁路、航运、机场、物流等领域。整体来看，行业整体处于底部确认后的复苏阶段，尤其是航运行业，随着老旧船拆解补贴政策的实施以及全球经济贸易的复苏，行业盈利前景有所改善。

主要观点及结论

1. *ST远洋扭亏，看好2014年航运持续经营改善

• *ST远洋2013年实现扭亏，主要受益于主业减亏和资本运作。
• 2014年有望继续盈利，主要逻辑包括：老旧船拆解补贴贡献约10亿元营业外收入；高租金船继续退租，租船费用下降；航运行业产能利用率有望见底回升。
• 维持“增持”评级，合理价格区间为3.12元，预计2014年EPS为0.03元。

2. 1月推荐组合

3. 行业表现

• 上周交通运输行业指数小幅下跌1.0%，跑赢沪深300指数0.2个百分点。
• 公交行业涨幅最大（2.3%），铁路运输行业跌幅最大（-2.3%）。
• 各子行业超额收益差异明显，其中公交行业表现突出。

4. 行业基本面变化

航运行业

• 行业毛利率最低点已过，盈利有望逐步改善。
• BDI指数反弹，显示航运市场底部确认。
• 干散货子行业受益最大，建议中长期配置。

铁路行业

• 铁路营改增政策不增加行业税负，建议关注改革与提价带来的确定性。
• 大秦铁路为首选标的，因其对货运价改受益最大，且盈利稳定。
• 预计2014年铁路货运价格将逐步提升，2014年提价幅度约为10%-15%。

机场行业

• 上海机场受益于国企改革和整体上市预期，上调评级至“买入”。
• 预计2014年EPS为1.23元，PE为12.3X。
• 迪士尼乐园将成为公司中长期增长驱动力。

港口行业

• 上港集团2013年业绩基本符合预期，但因吞吐量增速略低于预期，小幅下调盈利预测。
• 公司PB估值处于历史低位，维持“中性”评级。

物流行业

• 建议关注物流行业中业绩高增长和受益于自贸区政策的标的。
• 保税科技、建发股份、中储股份等公司受益于物流业务整合和增长。

事件与政策影响

• 自贸区政策：各地推进自贸区建设，带来物流、资金流、信息流和客流增量，建议关注上港集团、建发股份等。
• 老旧船拆解补贴：交水发〔2013〕729号文实施，预计贡献约10亿元营业外收入，改善航运企业现金流。
• 铁路营改增：不增加税负，预计未来铁路货运价格将逐步提升，推动行业盈利改善。
• 国企改革：推动交运企业资产整合与市场化改革，提升估值和运营效率。

关键信息总结

• 航运行业扭亏迹象明显，盈利改善预期增强。
• 铁路行业改革持续推进，提价逻辑转变，大秦铁路为首选。
• 机场行业受益于国企改革与自贸区政策，上海机场为推荐标的。
• 物流行业受益于自贸区政策及供应链优化，建发股份、保税科技等为关注对象。
• 行业整体估值处于历史低位，存在配置机会。

未来展望

• 航运行业底部企稳，干散货子行业最受益。
• 铁路行业盈利改善趋势明确，建议关注改革与提价带来的确定性。
• 机场行业整体上市预期增强，迪士尼效应将推动长期增长。
• 港口行业受益于自贸区政策，但需关注盈利预期变化。
• 物流行业有望受益于自贸区政策及资源整合。