20220509-中财期货-纸浆投资策略周报_供应偏紧_需求偏弱_纸浆高位震荡_9页_1mb

纸浆市场分析总结

核心内容

纸浆市场走势

当前纸浆市场整体呈现供应偏紧、需求偏弱的格局，导致纸浆期货价格高位震荡。短期来看，纸浆价格预计维持震荡态势，中期亦将如此。操作建议为观望，投资者应关注外盘报价及纸厂需求变化，重点关注6700元/吨支撑位和7300元/吨压力位。

逻辑驱动因素

• 海外供应扰动：芬兰UPM罢工即将结束，俄罗斯依利姆5月针叶浆供应量减半，加拿大运力不足，Canfor公司旗下加维化机浆厂将延长停产至少6周，导致全球供应偏紧。
• 国内需求疲软：受疫情持续影响，下游成品纸开工率和销售量受到抑制，需求偏弱。
• 港口库存变化：港口木浆库存环比增加1.8%，处于历年低位，但出货速度减缓，库存呈现累库趋势。

主要观点与关键信息

价格走势

• 纸浆期货主力合约（09合约）：截至上周五收于7290元/吨，预计下周价格震荡为主。
• 原料端：甘蔗浆、竹浆价格波动不大；本色浆价格不变，针叶浆小幅下跌，阔叶浆小幅上涨。
• 下游产品：包装纸价格整体稳定，印刷纸价格波动有限，仅双胶纸小幅上涨。

价格数据

• 漂针浆价格：智利银星、加拿大月亮、俄罗斯俄针等品牌价格均上涨，涨幅在1.24%至2.37%之间。
• 漂阔浆价格：巴西金鱼、加拿大和平河、智利明星等品牌价格小幅上涨，涨幅在0.24%至0.60%之间。
• 价差变化：针叶浆与阔叶浆价差走阔至1200元/吨。

开工与库存

• 开工率：受疫情影响，下游成品纸开工率较弱，木浆厂开工情况变化不大。
• 样本产能利用率：
  • 阔叶浆：70.85%，较上周下降1.99%
  • 化机浆：69.8%，较上周下降0.2%
• 港口库存：中国主流港口样本库存量为187.3万吨，较上期上涨2.4万吨，呈现累库趋势。

下游成品纸状况

包装纸

• 价格：整体维持稳定。
• 利润：白卡纸利润为758元/吨，处于低位。
• 库存：白卡纸库存上升至57.68万吨，环比增加8.8%。

印刷纸

• 价格：整体稳定，仅双胶纸小幅上涨。
• 利润：
  • 双胶纸：-238元/吨
  • 铜版纸：140元/吨
  • 新闻纸：450元/吨
• 库存：
  • 双胶纸：45.27万吨
  • 铜版纸：25.78万吨
  • 新闻纸：55.5万吨

风险提示

1. 疫情扩散：可能进一步抑制下游需求。
2. 库存累库：港口库存上升可能对价格形成下行压力。

重点关注

• 海外浆厂停工状况：芬兰、俄罗斯、加拿大等主要供应国的生产恢复情况。
• 下游成品纸订单情况：特别是白卡纸和生活用纸的开工率变化。

投资建议

• 短期策略：观望为主，关注6700元/吨支撑和7300元/吨压力。
• 中期策略：继续关注全球供应恢复节奏及国内需求变化。

附图说明

• 图1：纸浆期货主力合约走势
• 图2：纸浆期现基差
• 图3：纸浆期货5-9价差
• 图4：纸浆期货9-1价差
• 图5：CFR漂阔浆价格
• 图6：CFR漂针浆价格
• 图7：CFR本色浆价格
• 图8：漂针浆价格走势
• 图9：漂阔浆价格走势
• 图10：针叶浆与阔叶浆价差
• 图11：纸浆开工情况
• 图12：木浆港口总库存
• 图13：包装纸价格
• 图14：包装纸产量
• 图15：白卡纸利润
• 图16：白卡纸工厂总库存
• 图17：印刷纸价格
• 图18：印刷纸总库存
• 图19：印刷纸毛利
• 图20：印刷纸成本

国际纸浆大事件

• 芬兰UPM罢工结束：对漂针浆供应有积极影响。
• 俄罗斯依利姆供应减半：5月份针叶浆出口中国量大幅减少。
• 加拿大Canfor停产：影响漂针浆供应。
• 加拿大西弗雷泽海豚浆厂关闭：将不再生产漂针浆。
• 智利Arauco MAPA项目推迟：新漂白桉木硫酸盐浆生产线启动时间延后至6月中旬。

公司信息

• 中财期货有限公司：提供全面的纸浆投资咨询服务，拥有多个分公司及营业部，覆盖全国主要城市。