20221105-中财期货-纸浆投资策略月报_宏观需求偏弱_现货偏紧_浆价持续震荡_10页_1mb

纸浆市场分析总结

核心观点与策略推荐

• 短期走势：震荡
• 中期走势：震荡偏弱
• 操作建议：逢高空01合约

核心逻辑：
10月纸浆期货价格震荡下跌2.88%，呈现近强远弱格局。供应端方面，9月纸浆进口量环比下降4%，针叶浆进口减少3.8%，阔叶浆进口减少2.3%。11月智利Arauco针叶浆报价940美元/吨，环比小幅下跌30美元/吨。欧洲港口木浆库存环比下降5.2%，海外需求预期偏弱，远期价格或持续承压。国内现货偏紧，业者惜售，高价报盘，部分下游生活纸厂家发布涨价函，支撑纸浆价格高位运行。

逻辑驱动因素

• 海外需求疲软：纸浆海外需求占比约2/3，欧美经济走弱预期增强，货币政策收紧加剧该趋势，对远期价格形成压力。
• 供应恢复预期：下半年纸浆新增产装置较多，供应逐步恢复，但短期内国内现货偏紧，欧美现货运到国内需时间。
• 国内现货市场：部分区域外售货源有限，业者低价惜售，高价报盘，市场成交价格走低，但港口库存呈现窄幅去库状态。
• 下游支撑：生活纸厂家涨价函支撑市场，但整体需求偏弱，文化纸和包装纸市场表现分化，部分企业提价，但市场跟进缓慢。

风险提示

1. 海外浆厂可能因检修或供应问题出现停工；
2. 海外浆价可能因需求或成本因素持续上涨。

重点关注

• 海外浆厂的停工状况；
• 下游成品纸订单情况及需求变化。

市场动态

国内外纸浆事件

• 10月31日：山东晨鸣纸业计划新建年产30万吨针叶木漂白化学浆项目，建设期为2年。
• 10月28日：智利Arauco MAPA项目进入最后阶段，预计11月运营；公布11月针叶浆报盘，银星940美元/吨，明星885美元/吨，金星810美元/吨。
• 10月18日：加拿大Canfor公司关闭北海浆厂进行年度检修，影响约2.8万吨产量。
• 10月13日：俄罗斯伊利姆针叶浆报价950美元/吨，环比下降20美元/吨；阔叶浆报价890美元/吨，环比上涨10美元/吨。

下游成品纸状况

包装纸

• 白卡纸市场价格整体上涨，250-400g白卡纸均价5310元/吨，环比上涨1.92%；
• 供应略有增加，但需求增长缓慢，受公共卫生事件影响，市场成交以刚需为主。

文化纸

• 双胶纸：10月均价6479.7元/吨，环比上涨3.4%，同比上涨22.9%；
• 双铜纸：10月均价6096.8元/吨，环比上涨4.2%，同比上涨14.8%；
• 部分纸企提价，但终端需求有限，市场信心偏弱。

生活用纸

• 10月均价7984.7元/吨，环比上涨3.9%，同比上涨30.2%；
• 浆价高位震荡，进口量预期增加，人民币贬值支撑纸浆价格；
• 下游需求回归平淡，对高价纸浆接受能力有限，市场支撑有限。

进出口状况

• 9月纸浆进口量：250.1万吨，环比下降4%，同比上涨8.3%；
• 漂白针叶浆进口量：57.6万吨，环比下降3.8%，同比减少18.4%；
• 漂白阔叶浆进口量：120.2万吨，环比下降2.3%，同比上涨36.8%；
• 进口国分布：针叶浆进口前五为加拿大、智利、芬兰、俄罗斯、美国，其中俄罗斯增幅最大；
• 阔叶浆进口前五：巴西、印尼、乌拉圭、智利、俄罗斯，巴西降幅最大，俄罗斯增幅最大。

基本面分析

• 开工率：中国化机浆样本产能利用率69.22%，阔叶浆样本产能利用率76.74%；
• 库存变化：国内主流港口库存环比下降6.6%，青岛港出货速度加快，库存呈现窄幅去库趋势；
• 价格变化：针叶浆整体下跌，阔叶浆持平，化机浆上涨，本色浆下跌。

总结

纸浆市场在宏观需求偏弱和海外经济走弱预期下，整体呈现震荡走势。国内现货偏紧，叠加部分下游厂家涨价支撑，短期内纸浆价格维持高位震荡。供应端随着下半年新增产装置的投产，供应恢复预期增强，但欧美现货运到国内仍需时间，建议投资者逢高空配01合约。需重点关注海外浆厂的停工状况及下游成品纸订单情况，以应对市场不确定性。