20240408-国海证券-煤炭开采行业周报_黑色系预期边际改善值得重视_23页_6mb

煤炭板块中长期价值显著

分析认为，煤炭作为能源转型过程中的核心基础能源，中长期将保持紧平衡状态，行业资产质量高、现金流充沛，呈现“五高”特征（高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际），维持“推荐”评级。短期煤价波动影响可淡化。

动力煤：供需边际改善支撑价格

价格与供需动态：

• 坚持供应稳中有升，产地大矿复产逐步推进，大秦线春季检修已启动，预计推高港口库存去化；
• 非电需求端（甲醇、水泥）持续回暖，开工率提升带动采购；
• 检察机关表示坑口涨价将获得更稳定的供应环境。

炼焦煤与焦炭：库存降至低位，市场情绪逐步回升

核心逻辑：

• 炼焦煤： 供给受限（安检严格），库存降至近五年低位；炼焦煤长协定价相对稳固，博弈情绪缓解，焦煤、焦炭价格环比显著下跌后或进入反弹通道；
• 焦炭： 停产增多，焦化厂库存进一步下移，短期铁水产量企稳、钢材需求回升提供新支撑；
• 龙头企业品种估值有修复空间，建议关注平煤股份、山西焦煤等。

重点股票推荐：

• 动力煤股： 中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源等，重点关注长协煤业绩稳定性与海外资源布局型标的；
• 焦煤股： 平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能等具备高分红属性；
• 无烟煤： 兰花科创、华阳股份具备资源禀赋和转型看点；
• 关注电解铝配煤标的： 神火股份。

风险提示：

• 房地产降温、经济下行可能抑制终端消费；
• 能源转型速度超预期带来供给结构不确定性；
• 水力、新能源发电量高企可能挤压火电需求；
• 政策调控力度超出预期，影响行业供需平衡；
• 行业新增产能少，面临阶段性供给约束，短期价格波动风险。</p>