> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司分析总结 ## 核心内容概览 本报告首次覆盖一家在AI领域布局迅速、业绩表现亮眼的公司，对其基本面、市场表现、财务预测及投资建议进行了详细分析，整体给出“买入”评级。 ## 公司基本情况 - **最新收盘价**：38.13元 - **总股本/流通股本**：28.60亿股 - **总市值/流通市值**：1,091亿元 - **52周内股价波动**：最高价44.90元，最低价23.56元 - **资产负债率**：81.8% - **第一大股东**：西藏紫光通信科技有限公司 ## 投资要点 ### 业绩表现 - **2026年上半年**：公司实现营业收入635.16亿元，同比增长33.93%；归母净利润21.67亿元，同比增长108.18%；归母扣非净利润18.74亿元，同比增长67.59%。 - **核心子公司新华三**：贡献主要业绩增量，上半年实现营收499.75亿元，同比增长37.28%；净利润23.88亿元，同比增长29.03%。 - **国内政企业务**：收入438.67亿元，同比增长41.35%，受益于互联网厂商资本开支扩容和行业客户数字化升级需求。 - **国际业务**：收入达29.41亿元，同比增长53.25%，拓展成效显著。 ### 产品与技术布局 - **算力端**：推出UniPoD S80000系列超节点产品，兼容多厂商异构算力，满足万亿参数大模型训练与推理需求；UniServer S90000高密全液冷整机柜实现算力密度与能效双突破。 - **网络端**：推出单芯片102.4T智算交换机，引入CPO、NPO、CPC等技术，支持Scale-Up与Scale-Out场景；全球首款企业级Wi-Fi8产品获2026日本网络通信展览会银奖。 - **存储与云服务**：新一代AI原生存储X20000系列提升存储容量与数据访问能力；AI智能云依托通智融合架构、智算加速引擎、数智融合MaaS平台打造统一云数智平台。 - **安全与运维**：推出16T吞吐AI防火墙、AI安全网关、灵犀运维智能体等产品，提升安全防护与运维效率。 ## 市场布局 ### 国内市场 - 公司打造从顶层设计到长期运维的完整服务闭环。 - 产品方案覆盖多行业与场景，应对ICT基础设施的算力碎片化、网络拥塞、存储瓶颈、运维复杂、成本高等问题。 - 在互联网客户赛道，AI算力硬件与数据中心网络产品市场份额领先，支持万卡级超大规模AI集群部署。 ### 海外市场 - 深化本地化战略，推动标准化体系与本地化应变能力融合。 - 自主渠道建设增长良好，上半年在哈萨克斯坦、菲律宾、马来西亚等国斩获多个标杆项目。 - 后续计划加大资源投入，提升海外收入规模与盈利水平。 ## 财务预测 | 年度 | 营业收入(亿元) | 增长率(%) | 归母净利润(亿元) | 增长率(%) | EPS(元/股) | 市盈率(P/E) | 市净率(P/B) | EV/EBITDA | |--------|----------------|-----------|------------------|-----------|------------|-------------|-------------|------------| | 2026E | 1225 | 26.57 | 34 | 100.40 | 1.18 | 32.29 | 6.29 | 18.27 | | 2027E | 1465 | 19.63 | 46 | 35.02 | 1.59 | 23.91 | 5.31 | 14.11 | | 2028E | 1710 | 16.76 | 59 | 29.19 | 2.06 | 18.51 | 4.27 | 12.32 | ### 主要财务指标分析 - **毛利率**：逐步提升，从14.6%增长至15.8%。 - **净利率**：从1.7%提升至3.4%。 - **ROE**：从11.4%提升至23.1%，盈利能力显著增强。 - **ROIC**：从6.5%提升至12.8%，资本回报效率提高。 - **资产负债率**：从81.8%逐步下降至76.1%，财务结构逐步优化。 - **流动比率**：从1.09提升至1.40，短期偿债能力增强。 - **应收账款周转率**：从7.30提升至9.60，资金回笼效率提高。 - **存货周转率**：从2.06提升至2.28，库存管理效率改善。 - **总资产周转率**：从1.05提升至1.33，资产使用效率提高。 ## 投资建议 - **评级**：买入 - **理由**：公司业绩高增，盈利能力显著提升；在AI算力、网络、存储与云服务等关键领域布局密集，产品矩阵完善；国内外市场拓展良好，具备长期增长潜力。 ## 风险提示 - 宏观经济环境变化风险 - 市场竞争加剧风险 - 技术与产品研发不及预期风险 - 经营风险 - 人力资源风险 ## 分析师声明与免责条款 - 分析师承诺与所评价证券无利害关系，数据来源于公开信息，报告结论独立、客观、公平。 - 本报告仅供参考，不构成投资建议，中邮证券不对因使用本报告而产生的损失承担责任。 - 报告内容可能随时更改，过往表现不预示未来结果。 - 本报告仅供签约客户使用，非签约客户请勿接收或使用。 - 本报告版权属中邮证券所有，未经授权不得翻版、修改、节选、复制、发布或改编。 ## 公司简介 - 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元。 - 经营范围涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐等。 - 截至2025年10月，公司在全国设有58家分支机构，服务经纪客户超260万人。 ## 中邮证券研究所信息 - **地址**： - 北京：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔 - 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼 - 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com - **联系方式**：请通过上述邮箱或地址联系