20251125-东吴证券-名创优品-09896.HK-2025三季报点评_同店强劲收入同比+28_TOP_TOY加速成长_期待Q4旺季表现_3页_460kb

名创优品(09896.HK) 2025年Q3业绩总结

业绩亮点

• 2025年Q3总收入58.0亿元，同比增长28.17%，超出预期（25-28%）。
• 同店GMV实现中个位数同比增长，国内MINISO在Q3加速增长，收入同比+19.36%。
• 海外收入同比增长28.6%，新增117家门店至3424家，同店GMV低个位数回暖。
• 公司预计Q4收入同比增长25-30%，中国和美国同店增速进一步加速。

财务数据

• 毛利率：Q3为44.7%，同比小幅下滑0.2个百分点；经调整净利润率13.23%，同比下降1.94个百分点。
• 费用率：销售费用率同比提升2.63个百分点，主要受美国直营店占比提升影响；管理费用率同比+0.71%，因TOP TOY分部股权激励费用增加。
• 盈利能力：剔除股权支付费用等调整后，经调整净利润为7.67亿元，同比增长11.75%。

投资建议

• 维持“买入”评级，下调Non-IFRS归母净利润预测：2025-2027年分别为29.0亿、35.5亿、41.7亿元。
• 对应市盈率：14倍、12倍、10倍。
• 公司自有品牌+IP战略、海外扩张具备广阔空间，费用优化及同店表现改善预期有望提升利润率。

风险提示

• 消费需求不及预期、海外经营风险。
• 高端门店盈利周期长、新增门店坪效需持续验证。

关键数据

• 股价走势：P/E从16.06降至最低10.47倍，估值区间收窄。
• 市净率维持3.91倍，头寸高度集中港股流通股。