20260316-东吴证券-名创优品-09896.HK-2025盈利预告点评_收入同比+26_业绩基本符合预期_1-2月同店维持高增趋势_3页_387kb

名创优品 (09896.HK) 2025盈利预告总结

核心内容

名创优品于2026年3月16日发布2025年盈利预告，整体业绩表现基本符合市场预期，同时公司通过一系列经营改革提升了同店增长表现。公司作为自有品牌+IP潮流零售龙头，其海外扩张和IP战略展现出广阔的发展空间。

盈利预测与估值

• 2025年全年收入预计为214亿元，同比增长26%，略高于公司指引的25%。
• 经调整净利润预计为28.9~29.0亿元，同比增长约7%。
• 2025Q4收入约62亿元，同比增长32%，同店增长至少高单位数。
• 美国市场GMV同比增长超50%，国内同店增长也表现强劲。
• 2025年Non-IFRS归母净利润预测为29.0亿元，较2024年有所调整，但整体趋势向好。

主要观点

• 经营改革成效显著：公司自2025年以来推进的一系列经营改革措施，有效提升了同店销售表现，特别是在2026年1-2月，国内和美国市场均实现显著增长。
• Non-IFRS净利润持续增长：尽管归母净利润因非经营性因素有所下滑，但Non-IFRS净利润仍保持增长，反映公司核心业务的盈利能力。
• 估值合理，维持“买入”评级：根据最新预测，公司2025-2027年Non-IFRS归母净利润分别为29.0/34.9/40.9亿元，对应P/E分别为12/10/9倍，维持“买入”评级。

关键信息

影响归母净利润的因素

• 永辉超市投资亏损：约7.4亿元，尚未最终确认。
• 股权奖励费用：约2.3~2.4亿元。
• 优先股赎回负债账面值变动亏损：约1.5~1.6亿元。
• 可转债利息开支：约1.92亿元，其中现金部分为1.73亿元。

财务状况分析

• 资产总计：从2024年的18,120.13亿元增长至2027年的36,711.63亿元。
• 现金及现金等价物：从2024年的6,328.12亿元增至2027年的18,711.61亿元，显示公司现金流管理能力增强。
• 负债合计：从2024年的7,764.61亿元增至2027年的21,480.69亿元，资产负债率有所上升，但仍在可控范围内。
• ROE：从2024年的25.38%下降至2025年的13.30%，但后续有望回升。
• 毛利率：保持稳定增长，从2024年的44.94%增至2027年的48.08%。

现金流量表

• 经营活动现金流：2025年预计为2,257.03亿元，2026年和2027年分别增长至3,406.03亿元和4,007.74亿元。
• 投资活动现金流：整体为负，但2027年预计转为正，显示公司投资策略逐步优化。
• 筹资活动现金流：2025年大幅增加，显示公司融资能力增强。

风险提示

• 消费需求不及预期。
• 海外经营相关风险。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 未来预期：公司有望在未来几年内实现业绩稳步增长，特别是在海外扩张和IP战略方面。

市场数据

总结

名创优品在2025年盈利预告中展现出稳健的增长态势，尽管归母净利润受非经营性因素影响有所下滑，但Non-IFRS净利润和同店增长表现积极，显示出公司核心业务的持续盈利能力。公司通过一系列经营改革措施提升了市场表现，未来在海外扩张和IP战略方面仍具备较大增长潜力。当前估值合理，维持“买入”评级。