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名创优品（09896）2025年四季度及全年业绩总结

核心内容概览

名创优品在2025年四季度及全年业绩中展现出收入增长的显著改善，但利润端仍面临一定压力。公司通过大店调改、IP战略等举措推动业绩提升，并在海外尤其是美国市场表现亮眼。分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年将持续增长，估值逐步下降。

主要观点与关键信息

1. 2025年四季度业绩表现

• 收入：2025年四季度收入达到62.54亿元，同比增长32.7%，超出公司此前指引的25%-30%。
• 经调整经营利润：10.6亿元，同比增长11.7%，符合预期。
• 经调整经营利润率：17.0%，同比下降3.2个百分点，略低于预期。

2. 2025年全年业绩表现

• 总收入：214.44亿元，同比增长26.2%，增速较2024年提升。
• 利润：2025年归母净利润为12.1亿元，同比下降54%；经调整净利润为29亿元，同比增长6.5%。
• 利润下滑原因：主要受永辉亏损并表、股权激励费用、股票挂钩证券利息及收购永辉利息、TOPTOY优先股公允价值变动等因素影响。

3. MINISO中国业务表现

• 收入增长：2025年四季度国内收入28.72亿元，同比增长25.0%，收入逐季度加速增长。
• 同店增长：四季度同店增长处于10%-20%中段，优于三季度的高个位数增长，受益于门店优化升级和IP产品结构升级。
• 门店扩张：截至2025年四季度，国内门店数达4568家，环比净增161家。
• IP策略成效：YOYO为2025年签约IP，四季度销售额达1.65亿元，管理层预计2026年全球销售额有望突破10亿元。

4. MINISO海外业务表现

• 收入增长：2025年四季度海外收入27.82亿元，同比增长30.5%；全年海外收入86.29亿元，同比增长29.3%。
• 地区表现分化：
  • 亚洲国家（除中国外）：低个位数增长；
  • 北美洲：中个位数增长；
  • 拉丁美洲：中个位数下降；
  • 欧洲：低个位数增长；
  • 其他地区：高个位数增长。
• 美国市场亮眼：四季度同店增长20%-30%，GMV同比增长60%-70%。
• 门店结构：截至2025年四季度，海外门店总数为3583家，直营门店700家，合伙人及代理门店2883家。

5. TOPTOY业务表现

• 收入增长：2025年四季度TOPTOY收入5.99亿元，同比增长111.8%，增速进一步加快。
• 策略成效：通过全球化、全品类、IP矩阵策略，TOPTOY增长提速明显。

6. 盈利预测与估值

• 收入预测：预计2026-2028年公司收入分别为255.22亿元、290.44亿元、324.80亿元，增速分别为19%、14%、12%。
• 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为25.03亿元、33.02亿元、37.89亿元，增速分别为108%、32%、15%。
• 经调整净利润：预计2026-2028年分别为32.04亿元、36.78亿元、40.91亿元，增速分别为10.6%、14.8%、11.2%。
• 估值：对应PE分别为13.9x、10.5x、9.2x；EV/EBITDA分别为10.01x、7.40x、6.26x。

投资评级与建议

• 投资评级：买入（维持）。
• 评级依据：公司收入持续改善，IP战略和大店调改成效显著，海外特别是美国市场表现突出，未来增长潜力大。

风险提示

• 同店修复不及预期；
• 海外直营门店利润率提升不及预期；
• IP投入较大，可能影响利润率恢复节奏。

财务摘要

附录：主要财务比率

基本数据

股票走势图

投资建议说明

• 投资评级基于相对沪深300指数的表现，当前为“买入”。
• 建议投资者根据自身持仓结构及其他因素综合判断，不应仅依赖评级。

法律声明

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