> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 名创优品2026年中期业绩总结 ## 核心内容 名创优品在2026年中期实现了营收114.99亿元，同比增长22.4%。经调整净利润为10.79亿元，剔除汇兑损益后为12.22亿元，同比-1.7%。其中，第二季度营收58.11亿元（+17.0%），剔除汇兑损益后经调整净利润5.88亿元（-10.5%）。 ## 主要观点 - **国内市场复苏强劲**：中国内地收入同比增长26.2%，为近三年最快上半年增长率，反映出公司从门店扩张转向店效提升的战略成效显著。 - **海外市场表现亮眼**：海外收入同比增长14.9%，北美市场增长尤为突出，同比增长37.0%。公司持续推进海外直营化，上半年净增95家直营店。 - **IP战略成效初显**：自有IP“YOYO”在2026年6月及7月月销售额均突破1亿元，IP资产价值逐步显现。 - **会员运营成果显著**：截至2026年6月底，中国内地会员数同比增长31.0%至约1.3亿名，贡献77.4%销售额；美国会员数增长107.1%至约580万名，贡献60.1%销售额，为长期可持续发展奠定基础。 - **毛利率保持稳定**：上半年毛利率为44.3%，同比持平，显示公司强大的供应链管理能力。 - **费用率上升影响利润**：剔除股权支付的销售费用率同比上升2.7个百分点至25.8%，主要因海外直营投入增加（折旧摊销+1.0pct，人员开支+0.4pct，IP授权费+0.5pct）。 - **经调整净利率承压**：剔除汇兑影响的经调整净利率同比下降2.6个百分点至10.6%。 ## 关键信息 ### 盈利预测 | 年份 | 经调整归母净利润（亿元） | 同比增长率 | |------|--------------------------|------------| | 2026E| 24.92 | -14% | | 2027E| 30.66 | +23% | | 2028E| 38.32 | +25% | ### 财务指标 | 项目 | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |---------------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 24,904 | 29,297 | 35,085 | | 归母净利润 | 1,965 | 3,038 | 3,732 | | 调整后归母净利润 | 2,492 | 3,066 | 3,832 | | 摊薄每股收益 | 1.62 | 2.50 | 3.07 | | ROE（归属母公司） | 16.13% | 20.50% | 20.56% | | P/E | 12.07 | 7.81 | 6.36 | | P/B | 1.95 | 1.60 | 1.31 | ### 投资评级 - **评级**：买入 - **依据**：海外业务扩张势头强劲，IP化和大店战略提升品牌价值和单店效益，TOPTOY作为第二增长点持续高速成长，后续增长路径清晰。 ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 海外业务进展低于预期 - 门店及子品牌拓展不及预期 ## 附录信息 - **分析师**：赵中平（S1130524050003），毕先磊（S1130526040001） - **联系方式**：叶秋含（yeqiuhan@gjzq.com.cn） - **市价（港币）**：21.240元 ## 财务分析摘要 ### 损益表 | 项目 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 11,473 | 16,994 | 21,444 | 24,904 | 29,297 | 35,085 | | 毛利 | 4,443 | 7,637 | 9,648 | 11,059 | 13,173 | 16,034 | | 营业利润 | 2,093 | 3,186 | 3,124 | 3,588 | 4,970 | 5,859 | | 净利润 | 1,782 | 2,635 | 1,210 | 1,971 | 3,048 | 3,743 | ### 现金流量表 | 项目 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金净流 | 1,666 | 2,168 | 2,578 | 1,772 | 3,414 | 4,317 | | 投资活动现金净流 | -293 | -533 | -7,020 | -1,177 | -1,507 | -1,285 | | 筹资活动现金净流 | -326 | -1,721 | 4,969 | 314 | 660 | 657 | ### 资产负债表 | 项目 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------|------| | 流动资产 | 9,904 | 11,656 | 14,086 | 16,972 | 20,506 | 25,155 | | 非流动资产 | 3,544 | 6,465 | 14,547 | 15,647 | 16,890 | 18,110 | | 负债 | 4,529 | 7,765 | 17,914 | 20,328 | 22,457 | 24,984 | | 股东权益 | 8,901 | 10,315 | 10,619 | 12,184 | 14,822 | 18,154 | ### 比率分析 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------|------| | 每股收益 | 1.42 | 2.11 | 0.98 | 1.62 | 2.50 | 3.07 | | 每股净资产 | 7.04 | 8.25 | 8.58 | 10.04 | 12.21 | 14.95 | | 每股经营现金净流 | 1.32 | 1.73 | 2.08 | 1.46 | 2.81 | 3.56 | | 净资产收益率 | 19.87% | 25.38% | 11.35% | 16.13% | 20.50% | 20.56% | | 总资产收益率 | 13.15% | 14.45% | 4.21% | 6.02% | 8.13% | 8.63% | | 投入资本收益率 | 19.02% | 23.93% | 7.92% | 10.20% | 13.35% | 13.90% | | 营业收入增长率 | 13.8% | 48.1% | 26.2% | 16.1% | 17.6% | 19.8% | | EBIT增长率 | 154.39% | 49.43% | -32.57% | 43.55% | 53.26% | 22.47% | | 净利润增长率 | 177.19% | 47.97% | -53.96% | 63.08% | 54.61% | 22.82% | | 总资产增长率 | 19.2% | 34.7% | 58.0% | 13.9% | 14.6% | 15.7% | | 应收账款周转天数 | 23.9 | 19.3 | 15.3 | 45.8 | 67.9 | 62.6 | | 存货周转天数 | 67.6 | 80.8 | 98.3 | 113.0 | 120.8 | 120.0 | | 应付账款周转天数 | 94.3 | 82.7 | 43.2 | 115.2 | 176.6 | 175.4 | | 固定资产周转天数 | 15.0 | 20.9 | 29.8 | 35.7 | 38.5 | 38.3 | | 净负债/股东权益 | -65.54% | -35.96% | 40.82% | 38.24% | 21.98% | 4.07% | | EBIT利息保障倍数 | 64.2 | 35.8 | 5.2 | 37.2 | 54.6 | 64.7 | | 资产负债率 | 33.68% | 42.85% | 62.56% | 62.32% | 60.05% | 57.75% |