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名创优品 (09896.HK) 2025年业绩公告总结

核心内容

名创优品于2025年第四季度实现收入62.54亿元人民币，同比增长32.71%，超出市场指引上限。尽管归母净利润为-1.42亿元人民币，同比转负，但剔除相关费用后，经调整净利润为8.53亿元人民币，同比增长7.59%。公司宣布每股0.09美元的股息，2025年现金分红金额占经调整净利润的50%。

主要观点

1. 财务表现

• 收入增长：2025年Q4收入同比增长32.71%，远超预期，显示公司整体业务表现强劲。
• 利润波动：归母净利润为-1.42亿元，主要受永辉超市权益法下的应计投资亏损及股权激励费用影响，但经调整净利润仍保持增长。
• 盈利预测：公司2026~2028年Non-IFRS归母净利润预计分别为32.1/34.8/36.8亿元，增速分别为11%/9%/6%。
• 估值情况：根据2026年4月1日的港股收盘价，公司对应2026~2028年Non-IFRS P/E分别为11/10/10倍，估值处于较低水平。

2. 业务亮点

• 海外直营增长显著：2025年Q4海外收入为27.82亿元，同比增长30.53%。海外MINISO门店数净增159家至3,583家，其中直营店700家，第三方门店2,883家。
• 美国市场表现突出：美国同店销售额同比增长20%-30%，带动海外增长。
• TOPTOY业务快速增长：TOPTOY在2025年Q4实现营收5.99亿元，同比增长111.82%，净增27家门店至334家，单店年收入达186.91万元，同比增长68.53%。

3. 国内市场表现

• MINISO收入增长：国内MINISO收入为28.72亿元，同比增长25.04%。
• 门店扩张：截至2025年Q4，国内MINISO门店总数达4,568家，本季度净增161家，其中合伙人门店4,522家，代理门店28家。
• 城市分布：一线城市门店占比13.3%，二线城市41.2%，三线及以下城市45.5%。
• 同店销售增长：国内同店销售额同比增长10%-20%，保持强劲增长态势。

4. 成本与费用

• 毛利率提升：2025年Q4毛利率为46.39%，同比提升0.07个百分点。
• 销售费用率上升：销售费用率26.46%，同比上升2.22个百分点，主要因美国直营店占比提升。
• 管理费用率上升：管理费用率6.04%，同比上升0.21个百分点。

关键信息

• 投资策略：公司持续推行“开大店、开好店”策略，注重门店质量与扩张效率。
• IP战略：公司作为自有品牌+IP潮流零售龙头，海外扩张和IP战略具备广阔发展空间。
• 分红政策：2025年现金分红金额占经调整净利润的50%，显示公司对股东回报的重视。
• 风险提示：主要风险包括消费需求不及预期、海外经营相关风险等。

财务预测与数据概览

财务健康状况

• 资产负债率：2025年为62.56%，预计2026年上升至68.75%，但2028年将有所下降。
• 现金及现金等价物：2025年为6,817.13亿元，预计2026年将显著增加至13,070.38亿元。
• 营运资本变动：2025年为-432.49亿元，预计2026年进一步下降至-1,216.84亿元，但2027年有所改善。
• 资本开支：2025年为-997.65亿元，预计2026~2028年分别为-960.00/-675.00/-675.00亿元。

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 依据：公司业绩表现强劲，海外扩张及IP战略具备增长潜力，当前估值处于较低水平，具有吸引力。

总结

名创优品在2025年第四季度展现出强劲的收入增长和市场扩张能力，尽管净利润受非经常性因素影响转负，但经调整净利润仍保持增长。公司持续加强海外直营和IP业务布局，国内门店扩张和同店销售增长均表现亮眼。财务健康状况总体良好，现金储备充足，但资产负债率有所上升。公司当前估值较低，具备投资价值，维持“买入”评级。