> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 名创优品 (09896.HK) 2025年业绩公告总结 ## 核心内容 名创优品于2025年第四季度实现收入62.54亿元人民币，同比增长32.71%，超出市场指引上限。尽管归母净利润为-1.42亿元人民币，同比转负，但剔除相关费用后，经调整净利润为8.53亿元人民币，同比增长7.59%。公司宣布每股0.09美元的股息，2025年现金分红金额占经调整净利润的50%。 ## 主要观点 ### 1. **财务表现** - **收入增长**：2025年Q4收入同比增长32.71%，远超预期，显示公司整体业务表现强劲。 - **利润波动**：归母净利润为-1.42亿元，主要受永辉超市权益法下的应计投资亏损及股权激励费用影响，但经调整净利润仍保持增长。 - **盈利预测**：公司2026~2028年Non-IFRS归母净利润预计分别为32.1/34.8/36.8亿元，增速分别为11%/9%/6%。 - **估值情况**：根据2026年4月1日的港股收盘价，公司对应2026~2028年Non-IFRS P/E分别为11/10/10倍，估值处于较低水平。 ### 2. **业务亮点** - **海外直营增长显著**：2025年Q4海外收入为27.82亿元，同比增长30.53%。海外MINISO门店数净增159家至3,583家，其中直营店700家，第三方门店2,883家。 - **美国市场表现突出**：美国同店销售额同比增长20%-30%，带动海外增长。 - **TOPTOY业务快速增长**：TOPTOY在2025年Q4实现营收5.99亿元，同比增长111.82%，净增27家门店至334家，单店年收入达186.91万元，同比增长68.53%。 ### 3. **国内市场表现** - **MINISO收入增长**：国内MINISO收入为28.72亿元，同比增长25.04%。 - **门店扩张**：截至2025年Q4，国内MINISO门店总数达4,568家，本季度净增161家，其中合伙人门店4,522家，代理门店28家。 - **城市分布**：一线城市门店占比13.3%，二线城市41.2%，三线及以下城市45.5%。 - **同店销售增长**：国内同店销售额同比增长10%-20%，保持强劲增长态势。 ### 4. **成本与费用** - **毛利率提升**：2025年Q4毛利率为46.39%，同比提升0.07个百分点。 - **销售费用率上升**：销售费用率26.46%，同比上升2.22个百分点，主要因美国直营店占比提升。 - **管理费用率上升**：管理费用率6.04%，同比上升0.21个百分点。 ## 关键信息 - **投资策略**：公司持续推行“开大店、开好店”策略，注重门店质量与扩张效率。 - **IP战略**：公司作为自有品牌+IP潮流零售龙头，海外扩张和IP战略具备广阔发展空间。 - **分红政策**：2025年现金分红金额占经调整净利润的50%，显示公司对股东回报的重视。 - **风险提示**：主要风险包括消费需求不及预期、海外经营相关风险等。 ## 财务预测与数据概览 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入(百万元) | 21,444 | 25,248 | 28,303 | 31,095 | | 归母净利润(百万元) | 1,205 | 2,963 | 2,988 | 3,521 | | Non-IFRS净利润(百万元) | 2,898 | 3,207 | 3,480 | 3,679 | | EPS(元/股) | 0.97 | 2.39 | 2.41 | 2.84 | | P/E(现价 & 最新摊薄) | 29.40 | 11.96 | 11.86 | 10.06 | | P/B | 3.33 | 3.01 | 2.79 | 2.19 | | EV/EBITDA | 17.85 | 8.66 | 8.46 | 6.70 | ## 财务健康状况 - **资产负债率**：2025年为62.56%，预计2026年上升至68.75%，但2028年将有所下降。 - **现金及现金等价物**：2025年为6,817.13亿元，预计2026年将显著增加至13,070.38亿元。 - **营运资本变动**：2025年为-432.49亿元，预计2026年进一步下降至-1,216.84亿元，但2027年有所改善。 - **资本开支**：2025年为-997.65亿元，预计2026~2028年分别为-960.00/-675.00/-675.00亿元。 ## 投资评级 - **评级**：买入（维持） - **依据**：公司业绩表现强劲，海外扩张及IP战略具备增长潜力，当前估值处于较低水平，具有吸引力。 ## 总结 名创优品在2025年第四季度展现出强劲的收入增长和市场扩张能力，尽管净利润受非经常性因素影响转负，但经调整净利润仍保持增长。公司持续加强海外直营和IP业务布局，国内门店扩张和同店销售增长均表现亮眼。财务健康状况总体良好，现金储备充足，但资产负债率有所上升。公司当前估值较低，具备投资价值，维持“买入”评级。