20241014-银河期货-锌_宏观情绪消化_锌价冲高回落_26页_2mb

锌市场分析总结

金融分析师：陈寒松

期货从业证号：F03129697
投资咨询证号：Z0020351

1. 总体判断

宏观情绪下行：国内政策逆周期调节推出，而海外美联储释放按兵不动信号，但市场降息预期仍在。当前宏观情绪影响较大，对锌价短期走势构成扰动。

基本面偏强：锌供应端存在弱势格局，锌矿供应收缩，冶炼厂亏损，产量有限回升空间；但需求进入传统旺季，消费有所好转，支撑锌价上行动力。

2. 市场与产业数据

• 宏观与政策：

  • 国内：国务院加大逆周期调节力度。
  • 海外：美联储9月暗示11月降息25BP，但路径不明确。

• 供需结构：

  • 矿端减少：海外矿增量尚未落地；国内四季度北方矿山季节性减产，冶炼厂冬储需求，短期矿端紧缺难以缓解。
  • 冶炼端亏损：当前冶炼厂持续处于亏损状态，复产积极性低。
  • 需求端改善有限：镀锌、电力塔及光伏订单季节性增加，但终端消费品持续疲软。

• 库存情况：

  • SMM七地锌锭库存达1,131万吨，环比大幅增加。
  • LME锌库存242万吨，环比小幅下降。

• 价格走势：

  • 上海地区升水一路上行；但广东、天津地区升水下行。
  • 外盘：0-3M价差明显缩窄。

3. 锌矿与加工费数据

• 锌矿产量环比下滑：9月国内精矿产量3494万吨金属吨，环比降117万吨。
• 进口锌矿下滑：8月锌矿砂进口量环比下降468%，主要来自澳大利亚进口增量。
• 加工费低迷：
  • 进口精矿TC与国产TC均价分别为负40美元/干吨和1,400元/吨，维持低位。
  • 铟报价环比下降。

4. 精炼锌供需

• 国内产量下滑：9月精炼锌产量4993万吨，同比大幅下降8.2%。
• 开工率变化：下游镀锌及压铸合金开工环比略有上升，但终端需求疲软影响有限。

5. 库存与进口情况

• 锌锭进口持续大增：8月进口量环比激增，但净进口量仍是受疫情影响，库存抬升。
• 国内企业原料库存偏低：部分锌企原料库存可用天数降至1500天左右。

6. 交易建议

• 单边策略：短期锌价或将偏强震荡，可逢低做多。
• 套利策略：暂不建议操作。
• 衍生品策略：谨慎观望。

免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。