20220418-东吴期货-锌周度策略报告_挤仓风险依然存在_锌价走势较强_35页

锌与铅周度策略报告总结

锌市场分析

核心内容

本周锌价走势较强，伦锌冲高至4500美元/吨，沪锌跟随上涨，达到28995元/吨，为2007年6月以来新高。随后因多头止盈，锌价回落。锌价波动主要受资金面影响，基本面未有显著变化。

主要观点

• 原料供应偏紧：锌精矿加工费维持在3400-3900元/吨，进口矿加工费上涨，但进口利润仍为亏损，冶炼厂以刚需采购为主，对进口影响有限。锌精矿港口库存周环比增加6.16万吨，显示供应紧张。
• 国内产量不及预期：2022年1-3月精炼锌累计产量同比减少2.19%，一季度产量仍不及预期。疫情导致运输受限，消费疲弱，社会库存连续两周累库。
• 海外供应紧张：LME库存加速去库，注销仓单占比维持高位，海外挤仓风险依然存在。欧洲天然气价格高位震荡，支撑海外锌价。
• 下游消费疲软：疫情导致下游需求走弱，上海市场成交停滞，广东、天津地区升贴水扩大，显示现货市场承压。
• 价差分析：沪锌维持back结构，LME锌0-3升水走阔，显示海外供应紧张。锌期权成交量与持仓量显示市场活跃度较高，但需警惕资金离场风险。
• 出口受限：理论出口窗口打开，但因全球供应链紧张，实际出口受限，保税区库存保持稳定。

铅市场分析

核心内容

本周铅价震荡运行，沪铅主力合约微跌，LME铅价维持稳定。市场整体供需偏弱，废电瓶供应偏紧，再生铅利润低位，原生铅开工维稳。

主要观点

• 原料供应偏紧：铅精矿加工费处于低位，国产TC为1000-1300元/吨，进口TC为80-90美元/干吨。进口矿仍亏损，冶炼厂以刚需采购为主。港口库存小幅增加，显示供应紧张。
• 原生铅生产维稳：SMM原生铅冶炼厂三省开工率维持在55.59%，基本稳定。
• 再生铅开工下滑：再生铅持证冶炼企业四省开工率降至31.67%，环比下降4.67%。废电瓶到货有所改善，但因价格上涨，冶炼利润被压缩，开工意愿不高。
• 下游需求疲软：铅蓄电池企业综合开工率维持在63.46%，淡季叠加疫情，电池出货受阻，成品库存压力上升，企业减产运行。
• 库存变化：上期所铅仓单库存小幅增加，五地社会库存微升，厂库向社库转移。LME库存维持低位，显示海外供应紧张。
• 价差分析：沪铅呈现Contango结构，LME铅0-3转为升水。原再价差处于合理区间，显示市场平衡。

总结对比

锌

• 走势：锌价冲高回落，受资金面影响显著。
• 供应：锌精矿供应偏紧，进口矿亏损，冶炼厂原料库存处于低位。
• 需求：疫情拖累下游消费，上海市场停滞，广东、天津成交清淡。
• 库存：国内社会库存累库，LME库存加速去库，海外挤仓风险仍存。
• 价差：沪锌维持back结构，LME锌0-3升水走阔，显示海外供应紧张。
• 出口：理论出口窗口打开，但实际出口受限。

铅

• 走势：铅价震荡运行，市场供需双弱。
• 供应：原生铅生产稳定，再生铅开工率下降，废电瓶到货改善但利润受限。
• 需求：铅蓄电池开工维持低位，淡季叠加疫情，成品库存压力上升。
• 库存：国内社会库存小幅增加，LME库存维持低位，显示海外供应紧张。
• 价差：沪铅Contango结构，LME铅0-3转为升水，原再价差合理。
• 出口：理论出口窗口打开，实际出口受限。

关键信息

• 锌：

  • 期货合约：LME-03 ZN、SHFE锌主力
  • 价格：沪锌周涨4.31%，达28320元/吨
  • 供应：锌精矿加工费低位，进口矿亏损
  • 需求：疫情导致下游消费疲弱，上海市场停滞
  • 库存：国内社会库存累库，LME库存加速去库
  • 价差：沪锌back结构，LME锌0-3升水走阔
  • 出口：理论出口窗口打开，但受限于供应链问题

• 铅：

  • 期货合约：LME-03 PB、SHFE铅主力
  • 价格：沪铅周跌0.10%，达15440元/吨
  • 供应：铅精矿加工费低位，再生铅开工率下降
  • 需求：铅蓄电池开工维持低位，淡季叠加疫情
  • 库存：国内社会库存微升，LME库存维持低位
  • 价差：沪铅Contango结构，LME铅0-3转为升水
  • 出口：理论出口窗口打开，但受限于供应链问题

风险提示

• 锌价波动受资金面影响较大，需警惕资金离场风险。
• 铅市场供需双弱，短期内震荡运行，需关注废电瓶供应及下游需求变化。