20171229-申万宏源-贵州茅台-600519.SH-提价与17年业绩均超预期_18年将持续高增长_4页_462kb

报告摘要

本报告分析了贵州茅台在2017年12月29日的市场表现与投资前景，指出公司业绩和提价均超市场预期，对2018年及未来增长持乐观态度。报告维持“买入”投资评级，并对茅台酒的销量、收入、利润及估值进行了详细预测与分析。

提价与业绩超预期：2017年茅台酒销量同比增长34%，基酒产量同比增长9%，收入和利润均超预期。公司自2018年起上调茅台酒出厂价，平均上调幅度约18%，为未来业绩增长提供保障。
盈利预测上调：基于提价与销量增长，上调17-19年EPS预测至21.25、29.34、37.25元，对应PE分别为34x、24x、19x，显示估值具备吸引力。
业绩增长动力：预计2018年茅台收入和利润增速分别为30%和38%，主要来源于提价（贡献约30%）和销量增长（贡献约5%-10%）。
行业提振作用：茅台提价提振了白酒行业的信心，为五粮液、国窖1573等次高端品牌打开价格空间，带动白酒板块整体表现。
公司优势分析：
- 品牌力强：茅台拥有强大的品牌影响力，形成高壁垒和产品稀缺性。
- 管理团队能力强：在袁仁国和李保芳的带领下，公司实现了量价齐升。
- 掌握定价权：茅台是白酒行业中真正掌握定价权的公司，具备较强的盈利能力与成长性。
- 财务稳健：资产负债率低，财务费用为负，经营性利润率持续提升。

项目	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	38,862	60,388	78,744	96,392
营业收入同比增长率	18.99%	50.40%	30.40%	22.40%
净利润（百万元）	16,718	26,695	36,861	46,793
净利润同比增长率	7.84%	58.50%	38.10%	26.90%
每股收益（元）	13.31	21.25	29.34	37.25
毛利率	91.2%	91.1%	92.6%	93.7%
ROE	22.9%	29.4%	32.2%	32.8%
市盈率	54	34	24	19

证券分析师：吕昌（lvchang@swsresearch.com）
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