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健康中国主题持续发酵；关注“限抗令”全方位升级

核心内容概述

本报告为医药生物行业周报，分析2016年8月22日至8月28日期间的行业表现、估值变化、政策动态及投资建议。报告指出医药行业在整体市场下跌的情况下仍保持相对强势，主要受益于“健康中国”主题的持续发酵和“限抗令”的进一步升级。同时，报告提出未来5-10年医药行业将进入结构优化时代，建议关注五大投资主线。

主要观点

1. 短期观点：谨慎乐观

• 医药板块本周上涨0.77%，在所有行业中排名第2，跑赢沪深300和创业板指数。
• “健康中国2030”规划纲要审议通过，健康中国主题持续发酵，为医药健康板块带来投资机会。
• “限抗令”升级，抗生素使用量下降对生产企业构成挑战，小企业面临洗牌，龙头企业需调整战略。
• 中报接近尾声，优质公司仍有结构性机会，建议重点关注。
• 基金医药持仓比例略有下降，但仍处于低配状态，行业具备比较优势。

2. 中长期观点：结构优化时代

医药行业已从野蛮扩张时代进入结构优化时代，未来应关注行业分化趋势，建议重点关注以下五大投资主线：

1. 医改新政推进：包括一致性评价、三明模式、分级诊疗等，涉及CRO、药辅、制剂出口、处方外流、基层用药等领域。
2. 泛创新：创新药、创新技术（如精准医疗）、服务创新（如CRO、CMO）。
3. 泛服务：医疗服务（专科连锁、区域医疗集团）、商业服务（GPO、PBM）。
4. 国际化：制剂出口、研发国际化。
5. 高景气度领域：血液制品、儿童医疗、IVD、中药饮片等。

关键信息

1. 行情回顾

• 医药板块表现：本周上涨0.77%，年初至今下跌10.38%。
• 子行业表现：化学制剂上涨1.33%，医疗服务下跌0.02%。
• 个股表现：
  • 周涨幅前5：华神集团（23%）、永安药业（22%）、科华生物（13%）、西藏药业（12%）、广济药业（11%）。
  • 周跌幅前5：东诚药业（-13%）、富祥股份（-10%）、蒙发利（-9%）、三诺生物（-7%）、太极集团（-7%）。

2. 估值跟踪

• 医药行业整体估值：45.29倍（TTM，剔除负值），较2005年均值高4.23个单位。
• 行业估值溢价率：11.03%，比2005年以来均值低52.22个百分点。
• 子行业估值：
  • 医疗服务：95.85倍
  • 医疗器械：73.30倍
  • 化学原料药：60.46倍
  • 生物制品：60.13倍
  • 化学制剂：47.40倍

3. 基金持仓跟踪

• Q2基金医药持仓占比10.13%，扣除特定基金后为8.45%。
• 与过往五年相比，仍处于低配状态，但具备比较优势。
• 行业从“纯药”驱动转向“结构优化”驱动，存在结构性机会。

4. 投资组合

• 推荐公司及权重：
  • 康美药业（20%）
  • 尔康制药（20%）
  • 丽珠集团（15%）
  • 通化东宝（15%）
  • 浙江震元（15%）
  • 翰宇药业（15%）
• 上周组合表现：下跌0.52%。

5. 行业重点事件

1. 健康中国2030规划纲要审议：推动医药健康主题投资机会。
2. 《遏制细菌耐药国家行动计划》发布：“限抗令”升级，对抗生素企业构成挑战。
3. 国务院中医药工作部际联席会议制度建立：利好中医药子行业。
4. CFDA加强食品药品检验检测能力验证：提升检验检测能力，加强药企监管。

风险提示

• 行业政策出现重大变化
• 市场系统性风险

投资建议

• 关注符合产业发展大逻辑、高景气度的细分行业龙头。
• 投资组合建议关注康美药业、尔康制药、丽珠集团、通化东宝、浙江震元、翰宇药业等公司。
• 重点关注中报优质公司，特别是有预期差的公司。
• 谨慎对待政策变化及市场系统性风险。

分析师信息

• 张金洋：医药生物行业小组组长，3年证券行业研究经验，3年医药行业实业工作经验，北京大学药剂学硕士、药学与经济学学士，曾就职于中国银河证券、民生证券、西安杨森制药，2016年7月加入东兴证券。
• 胡诺碧：北京大学医学部分子药理博士，2016年8月加入东兴证券，专注于化学药、创新产业链、精准医疗等领域。

行业评级体系

• 公司投资评级（以沪深300为基准）：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准收益率15%以上
  • 推荐：相对强于市场基准收益率5%~15%之间
  • 中性：相对强于市场基准收益率-5%~+5%之间
  • 回避：相对弱于市场基准收益率5%以上

• 行业投资评级（以沪深300为基准）：

  • 看好：相对强于市场基准收益率5%以上
  • 中性：相对强于市场基准收益率-5%~+5%之间
  • 看淡：相对弱于市场基准收益率5%以上