20161024-兴业证券-建筑材料行业周报_水泥价格继续上涨_逐步布局受益于需求结构性变化的品种_19页_3mb

水泥价格继续上涨，逐步布局受益于需求结构性变化的品种

核心内容概览

2016年10月24日发布的报告指出，水泥行业基本面继续向上，短期或有交易性机会。主要因煤炭、运输成本抬升及错峰生产影响，水泥价格快速上涨，突破300元/吨，达到2014年同期水平。当前估值较低，且市场已基本消化销售调控情绪面影响，预计水泥板块短期将有上涨机会。中长期来看，需关注需求结构性变化带来的投资机会，如PPP、装配式建筑、地产后市场及供给侧改革加强的领域。

重点公司推荐

北新建材

• 推荐逻辑：装配式建筑稀缺标的，低估值具备吸引力。
• 行业地位：北新房屋承接大量成品房屋工程，技术成熟，资源突出。
• 业绩表现：上半年业绩增长21%，扣非后增长32%，全年有望挑战30%增长。
• 估值：当前PE为14倍，明年为12倍，处于历史底部。
• 国企改革：是第一批试点单位的二级子公司，试点概率较大，当前股价自高点回撤近60%，估值无溢价。

海螺水泥

• 推荐逻辑：3季度盈利环比提升，全年业绩超90亿概率较大。
• 行业地位：国内水泥龙头，产能布点优势明显，成本与管理领先。
• 估值：当前PE为10倍，PB约1.2倍，海外增量盈利可观。
• 前景：未来仍有较大增长空间，预计16-18年EPS分别为1.65、1.88、2.12元，对应PE分别为10、8.8、7.8倍。

华新水泥

• 推荐逻辑：受益于供给侧改革，行业集中度提升。
• 行业地位：在华东、华南、西南等区域表现较好。
• 估值：当前PE为34倍，预计16-18年EPS分别为0.22、0.28、0.31元，对应PE分别为27、21、19倍。

伟星新材

• 推荐逻辑：主业高景气延续，新业务扩张意愿增强。
• 行业地位：零售与工程业务共振改善，业绩增长稳定。
• 估值：当前PE为20倍，PEG=1，高分红品种。
• 前景：预计16-18年EPS分别为0.79、0.95、1.13元，对应PE分别为20、16、14倍。

东方雨虹

• 推荐逻辑：看淡数值，看重趋势。
• 行业地位：管理层优秀，资产负债表快速扩张，带来收入利润增长。
• 估值：当前PE为22.3倍，预计16-18年EPS分别为1.07、1.36、1.70元，对应PE分别为22、18、16倍。

金圆股份

• 推荐逻辑：静候定增过会，大环保拓展空间较大。
• 行业地位：西藏地区维持高景气，商砼业务与水泥协同增厚业绩。
• 估值：当前PE为17倍，预计17年三个板块业绩将达到4.65亿元，对应PE为17倍。
• 前景：未来仍有外延拓展环保业务的预期。

龙泉股份

• 推荐逻辑：具有核电、地下管廊多重概念，明年业绩有望重回巅峰。
• 行业地位：PCCP、石化/核电管件龙头。
• 估值：当前PE为33倍，预计16-18年归母净利润分别为1.79、2.68、3.01亿元，对应PE分别为33、22、20倍。
• 前景：股价有较高安全边际，未来在PPP、地下管廊等领域有拓展空间。

本周市场表现

• 建材行业涨幅：1.71%，优于全部A股的0.56%涨幅。
• 涨幅前五公司：四川双马（41%）、红星美凯龙（15%）、中技控股（13%）、中国天瑞水泥（12%）、栋梁新材（12%）。
• 涨幅后五公司：太空板业（-6%）、巨龙管业（-5%）、嘉寓股份（-4%）、友邦吊顶（-4%）、海南瑞泽（-4%）。

行业基本面分析

水泥行业

• 价格走势：全国水泥价格继续上调，环比涨幅1.6%，同比增长17.2%。
• 区域表现：河南、山东、广东、广西、川渝和甘肃等地价格大幅上涨。
• 需求变化：南方受降雨和台风影响，需求减弱；北方因天气转冷，需求萎缩，预计后期将恢复。
• 库存情况：全国水泥库容比为65.8%，环比下降1个百分点，同比降9.7个百分点。

玻璃行业

• 价格走势：玻璃现货市场整体走势偏弱，价格有所回落。
• 库存情况：全国玻璃库存3188万重箱，环比增加25万重箱，同比减少31万重箱。
• 产能利用：周末浮法玻璃产能利用率为73.74%，环比上涨0.24%，同比上涨4.19%。

玻纤及制品

• 价格走势：无碱粗纱市场成交疲软，价格进一步松动下滑。
• 需求变化：风电纱需求快速下滑，下游风电设备企业消化库存为主。
• 库存情况：多数企业持有三个月以上库存，供需矛盾较大。

估值与盈利预测

重点公司估值表

未来展望

• 水泥行业：短期价格上涨，中期关注结构性需求变化。
• 玻璃行业：市场信心不足，价格回调，库存压力较大。
• 玻纤及制品：供需矛盾明显，价格疲软，未来走势需关注需求恢复情况。
• 投资策略：推荐关注低估值、高增长潜力、受益于政策及行业趋势的标的，如北新建材、海螺水泥、伟星新材等。