银行业深度报告：TLAC之下，银行资本工具发行需求有多大？-20211225-招商证券-18页_712kb

TLAC之下，银行资本工具发行需求有多大？

核心内容概览

本文主要分析了我国全球系统重要性银行（G-SIBs）在总损失吸收能力（TLAC）监管框架下的资本补充需求，并探讨了未来可能纳入G-SIBs的银行的TLAC缺口及应对策略。同时，文章也提出了对银行板块的投资建议及风险提示。

主要观点与关键信息

1. G-SIBs的监管背景与评估框架

• 监管背景：2008年金融危机后，巴塞尔委员会与FSB推出G-SIBs名单，以解决“大而不能倒”的问题，降低系统性风险与道德风险。
• 评估方法：G-SIBs评估框架由规模、关联度、复杂性、可替代性/基础设施建设、跨境业务五类指标组成，每类权重为20%。得分≥130分的银行被认定为G-SIBs，按得分高低分为五组，每组附加资本要求分别为1%、1.5%、2%、2.5%、3.5%。
• 我国现状：目前我国四大行（工行、建行、中行、农行）均为G-SIBs，其中农行为第一组，附加资本要求为1%；其他三行为第二组，附加资本要求为1.5%。

2. TLAC对资本充足率的影响

• TLAC要求在巴塞尔协议III基础上进一步提升“实际”资本充足率，2025年初，第一组银行“实际”资本充足率要求为17%~19.5%，比资本充足率要求（11.5%）高5.5个百分点。
• TLAC包括风险加权比率和杠杆比率，要求分别为16%和6%，在2025年初和2028年初分两阶段达标。

3. TLAC缺口测算

• 总体缺口：预计2022-2024年，我国G-SIBs和可能纳入G-SIBs的银行需净发行资本工具/非资本TLAC债务工具约2.7万亿元，平均每年约0.9万亿元。
• 四大行缺口：2022-2024年，四大行合计TLAC缺口约2.22万亿元，平均每年缺口约0.74万亿元。
• 可能纳入银行缺口：交行、中信、招行、兴业合计缺口约0.46万亿元，平均每年缺口约0.15万亿元。

4. 资本补充工具发行情况

• 四大行在四季度已发行2650亿元资本补充债券，包括900亿元永续债和1750亿元二级资本债。
• 可能纳入G-SIBs的银行在四季度已发行1980亿元资本工具，包括招行430亿元永续债、兴业750亿元二级资本债等。

5. 资本工具待发行情况

• 四大行待发行资本工具规模约3400亿元，其中工行1300亿元，农行800亿元，中行1300亿元，建行1000亿元。
• 可能纳入G-SIBs的银行待发行二级资本债规模达1350亿元，其中交行1100亿元，兴业250亿元。

6. 投资建议

• 行业前景：房地产融资小幅放松，行业有望见底，压制银行股估值的因素缓解。
• 政策支持：政策重心转向稳增长，稳信用加码，社融增速回升，经济预期改善，有望支撑银行估值上升。
• 投资推荐：临近年底，估值切换，强烈推荐银行板块，主推估值较低或处于近期低位的优质银行，如宁波、江苏、南京、常熟、兴业、平安银行等。

7. 风险提示

• 经济风险：经济下行超预期可能导致资产质量恶化。
• 政策风险：金融让利、息差收窄等可能影响银行盈利能力。

总结

本文系统梳理了我国G-SIBs的监管框架、名单及资本补充需求，指出TLAC大幅提升了G-SIBs的实际资本充足率要求，预计未来三年我国G-SIBs及可能纳入的银行将面临约2.7万亿元的TLAC缺口。为应对TLAC要求，银行或将加大二级资本债发行力度，并可能创设非资本债务工具。同时，文章对银行板块给出了积极的投资建议，并提示了潜在风险。