20220830-国盛证券-TCL中环-002129.SZ-业绩高增符合预期_加速推动产能建设_3页_382kb

报告摘要

TCL 中环发布《2022年半年度报告》，显示其在光伏硅片和半导体材料领域持续增长，业绩表现符合预期，同时加速推动产能建设，提升市场竞争力。

业绩表现：2022年上半年，公司实现营收316.98亿元，同比增长79.65%，归母净利润29.17亿元，同比增长92.10%。二季度营收183.30亿元，同比增长80.04%，归母净利润16.07亿元，同比增长64.40%。
经营改善：在硅料供应紧张、硅片稼动率受限的背景下，公司通过优化运营策略和成本控制，单季度ROE达到4.8%，环比提升0.74pcts，上半年加权平均净资产收益率为8.85%，同比2021H1调整后口径高1.23pcts。
产能扩张：公司加速推动宁夏六期50GW产能建设，预计2022年底晶体产能达到140GW。同时在天津和宜兴分别新建25GW、30GW DW工厂，实现切片产能配套。
技术优化：公司持续推进制造方式变革，硅料消耗率同比下降近6%，单晶炉月产提升19%。晶片环节A品率大幅提升，同时实现细线化、薄片化，提升公斤出片数19%，增强产品盈利能力。
半导体材料：公司具备区熔与直拉双工艺能力，深入布局Power+IC双路线，6英寸产品成为主流厂商合作伙伴，8英寸性能对标国际先进厂商，12英寸已完成28nm以下产品量产。预计年底6、8、12英寸分别实现90万片/月、100万片/月、30万片/月产能。
出货增长：上半年抛光片及外延片出货面积同比增长76.2%，其中8-12英寸同比增长107%，巩固国内领先地位。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	19,057	41,105	71,452	80,058	86,290
归母净利润	1,089	4,030	7,141	9,337	11,014
净资产收益率(%)	5.3	10.6	15.8	16.7	16.4
P/E(倍)	150.7	40.7	23.0	17.6	14.9
P/B(倍)	8.5	5.2	4.3	3.4	2.8

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	12.8	115.7	73.8	12.0	7.8
归母净利润增长率(%)	20.5	270.0	77.2	30.8	18.0
毛利率(%)	18.9	21.7	22.7	25.2	27.0
净利率(%)	5.7	9.8	10.0	11.7	12.8
ROE(%)	5.3	10.6	15.8	16.7	16.4
资产负债率(%)	52.2	46.6	58.9	53.0	49.0
净负债比率(%)	45.8	29.9	94.9	86.4	59.7
P/E	150.7	40.7	23.0	17.6	14.9
P/B	8.5	5.2	4.3	3.4	2.8
EV/EBITDA	41.6	22.0	16.2	11.9	10.0