20240512-浙商证券-TCL中环-002129.SZ-TCL中环2023年报及2024年一季报点评报告_产业链供需失衡致业绩承压_成本优势助力穿越周期_3页_439kb

TCL中环2023年报及2024年一季报总结

一、业绩概况

2023年，公司营业收入5914.6亿元，同比下滑11.74%，归母净利润341.6亿元，降幅达49.90%，扣非归母净利润257.5亿元，同比下降60.28%。2024年第一季度，公司营业收入993.3亿元，同比下降43.62%，归母净利润为-88.0亿元，同比下滑13905%，扣非归母净利润-1038亿元，降幅146.78%。这表明公司当前面临较大经营压力，盈利被供需失衡严重挤压。

二、市场地位与业务表现

1. 光伏硅片

是全球光伏硅片龙头，2023年光伏材料产品出货约114GW，同比增长68%，整体市占率达23.4%。其中，大尺寸（210系列）外销市场占比60%，海外硅片外销占比65%；N型市占率达36.4%，保持外销第一。公司晶体产能截至2023年末达183GW，人均劳动生产率、单台月产、公斤出片数等多项指标领先行业次优，全成本较次优单位领先0.03元/W。

2. 光伏电池及组件

2023年光伏组件出货86GW，同比大增298%。高功率叠瓦产品完成迭代，产量提升，2023年高效叠瓦组件产能达18GW。与Maxeon公司在知识产权和技术创新上合作，共同促进叠瓦组件和IBC电池技术在海外市场的扩张。

三、财务分析与盈利预测

1. 成本与效率

拥有多项效率优势，晶体人均劳动生产率达25MW/人/年，领先行业，硅片人均产出27MW/人/年，领先98%，生产成本优势明显。

2. 估值调整

受竞争激烈和行业调整的影响，报告下调了2024、2025年盈利预测，并增加2026年预测。预计2024-2026年归母净利润分别为271/369.5/458.3亿元，同比增速分别为-21%/36%/24%，对应EPS分别为0.67/0.91/1.13元/股，PE分别为16/12/10倍。成长性虽受短期压力影响，但2026年预计估值继续下探。

四、风险提示

• 光伏装机需求不及预期；
• 市场竞争加剧；
• 原材料价格波动风险。

投资建议

维持“买入”评级，认为公司具有全球领先地位、较强的工业4.0制造实力，具备穿越周期的能力，未来有望在供需平衡后重获增长。