基础化工及新材料2018年策略：周期关注供给，成长聚焦需求_43页-3mb

基础化工及新材料 2018 年度策略总结

核心内容

行业趋势

• 化工行业在供给侧改革和环保督查的推动下，供给收缩，行业景气度持续回升，产品价格维持高位。
• 2016年下半年以来，化工产品价格涨幅显著，部分产品价格创历史新高。
• 新能源汽车和电子信息产业快速发展，带动锂电池和电子化学品等新材料需求快速增长。

投资策略

• 基础化工：关注供给端改善的子行业，如农药、聚氯乙烯、有机硅、聚氨酯等，优选一体化龙头企业。
• 新材料：聚焦于具备确定性成长的领域，如锂电材料和电子化学品，重点关注进口替代空间大的品种。

主要观点

行业回暖，盈利改善

• 供给侧改革和环保督查导致产能收缩，供给减少，推动化工产品价格上涨。
• 化工行业固定资产投资增速显著下滑，企业数量减少，行业集中度提升。
• 2017年1—8月，化工行业主营业务收入和利润总额同比大幅增长，但价格波动较大。

下游需求增长稳健

• 化工产品广泛应用于建筑、汽车、纺织、电子等领域，与民生密切相关。
• 房地产市场回暖带动建筑相关化工产品需求，新能源汽车发展推动锂电池需求增长。
• 家电市场受益于房地产回暖，保持稳定增长，未来消费升级将推动需求增长。

供给侧改革和环保督查齐发力，供给收缩

• 环保政策持续收紧，企业装置开工率下降，供给趋紧。
• 国内化工行业整合加速，中小产能逐步淘汰，行业集中度提高。

供需改善，产品价格维持高位可持续

• 化工产品价格在2016年底开始普遍上涨，部分产品价格创历史新高。
• 2017年1—10月，部分化工产品价格持续上涨，供给收缩与需求稳定共同支撑价格高位。

基础化工投资策略

农药

• 草甘膦：价格看涨，一体化龙头企业受益。国内产能收缩，开工率提升，需求稳定。
• 麦草畏：需求超预期，未来增长可期。孟山都推广计划带动需求增长，国内企业逐步扩产。

聚氯乙烯

• 产能收缩，增速趋缓，供需改善。
• 2017年国内PVC产能为2282万吨，同比减少4%。
• PVC价格维持高位，装置开工率提升，行业景气度有望延续。

有机硅

• 产能收缩，增速显著下滑，行业进入提质增效阶段。
• 国内有机硅产能集中于江苏、江西、浙江、山东等地，未来新增产能有限。
• 有机硅价格维持高位，环保督查和装置检修进一步支撑价格上涨。

聚氨酯

• MDI行业形成寡头垄断格局，万华化学等龙头企业受益。
• 2017年国内MDI装置开工率提升，价格波动较大，未来有望维持高位。

新材料投资策略

锂电材料

• 新能源汽车：市场持续扩张，带动锂电池需求增长。
• 动力电池：需求快速增长，拉动锂电材料产业链发展。
• 正极材料：三元材料（如NCM、NCA）成为主流，国内企业有望赶超日韩。
• 隔膜：湿法隔膜技术发展迅速，未来将成为动力电池主流，国内企业具备进口替代潜力。

电子化学品

• 随着电子信息产业向国内转移，电子化学品需求快速增长。
• 平板显示和半导体产业带动电子化学品市场扩张，进口替代空间广阔。
• 国内企业逐步崛起，市场份额提升，具备投资价值。

重点上市公司推荐

• 基础化工：兴发集团、扬农化工、万华化学、中泰化学、新安股份
• 新材料：道氏技术、沧州明珠、新纶科技、江化微、飞凯材料

风险提示

• 原油、煤炭价格大幅波动
• 下游需求持续疲软

关键信息

• 化工行业估值整体在26倍左右，部分子行业如合成革、日用化学品估值较高。
• 2017年化工板块涨幅公司数量占总数的34.4%，主要受益于产品价格上涨和业务转型。
• 环保督查常态化，推动行业整合和转型升级。
• 新能源汽车市场高速增长，带动锂电池及产业链发展。
• 电子化学品国产化需求强烈，进口替代前景广阔。

图表目录（关键数据）

• 化工行业综合景气指数
• 化工板块分行业主营业务累计同比
• 化工板块分行业利润总额累计同比
• 基础化工行业估值情况
• 基础化工子行业估值情况
• 草甘膦价格走势
• 麦草畏价格走势
• PVC价格走势
• DMC价格走势
• 锂电池应用领域变化情况
• 新能源汽车销量
• 锂电材料产量
• 正极材料市场格局
• 隔膜行业格局
• 干法与湿法隔膜性能对比