20180828-招商证券-航天电子-600879.SH-经济指标平稳增长_传统优势专业地位稳固_4页_671kb
报告摘要
航天电子（600879.SH）总结
核心内容
航天电子（600879.SH）是一家隶属于航天科技集团的军工企业，其主要业务涵盖测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航等领域。公司作为航天科技集团电子专业领域整体上市试点单位，具有较强的行业地位和改革潜力。当前股价为6.96元，2018年8月28日发布半年度报告，显示公司各项经济指标平稳增长，盈利能力保持稳定。
主要观点
1. 财务表现稳健
- 营业收入：2018年上半年实现60.71亿元，同比增长8.73%。
- 净利润：归母净利润2.24亿元，同比增长7.13%；扣非后归母净利润1.98亿元，同比增长5.95%。
- 盈利能力：净利润率3.97%，同比增长0.12%；期间费用率为11.18%，同比减少0.48%。
- 资产状况：2018年总股本271,927万股，总市值189亿元，流通市值168亿元，每股净资产4.3元，资产负债率50.1%。
2. 传统主业优势显著
- 公司在测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航等传统领域占据领先地位。
- 航天长征上半年收入10.05亿元，同比增长13.56%，净利润0.92亿元，同比增长13%。
- 上海航天上半年收入4.84亿元，同比增长31.77%，显示其增长潜力。
3. 新兴业务进展良好
- 新型巡飞攻击型无人机完成实弹验证，精确制导炸弹和FH-91无人机取得成功首飞。
- 主动式太赫兹安检系统已在乌鲁木齐火车南站示范应用，并推广至深圳市地铁。
4. 国企改革受益
- 公司入选国资委“双百行动”企业名单，改革步伐走在航天科技集团前列。
- 2016年已实现大股东航天科技九院旗下企业类资产的整体上市，未来有望继续推进九院优质院所类军工资产证券化。
5. 业绩预测与投资评级
- EPS预测：预计2018-2020年公司EPS分别为0.21、0.24和0.29元。
- 投资评级：维持“强烈推荐”评级，预计公司股价将跑赢沪深300指数。
关键信息
估值指标
- PE（TTM）：4.6%
- PB（MRQ）：4.3元
- EV/EBITDA：2018年预测为13.4倍，2020年预计降至11.1倍。
风险提示
- 国防军品订单存在波动
- 民品市场竞争加剧
分析师承诺
- 每位分析师的薪酬与报告中的具体推荐或观点无直接或间接关系。
财务预测表
| 项目 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 115.48 | 130.54 | 147.66 | 169.93 | 196.63 |
| 营业成本 | 95.53 | 107.68 | 121.81 | 140.31 | 162.31 |
| 营业利润 | 51.4 | 63.3 | 70.8 | 81.7 | 95.6 |
| 净利润 | 50.7 | 53.5 | 59.0 | 67.9 | 79.4 |
| 归属于母公司净利润 | 47.8 | 52.5 | 57.8 | 66.6 | 77.8 |
| EPS（元） | 0.39 | 0.19 | 0.21 | 0.24 | 0.29 |
主要财务比率
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入年成长率 | 106% | 13% | 13% | 15% | 16% |
| 营业利润年成长率 | 57% | 23% | 12% | 15% | 17% |
| 净利润年成长率 | 80% | 10% | 10% | 15% | 17% |
| 毛利率 | 17.3% | 17.5% | 17.5% | 17.4% | 17.5% |
| 净利率 | 4.1% | 4.0% | 3.9% | 3.9% | 4.0% |
| ROE | 5.5% | 4.6% | 5.4% | 6.0% | 6.7% |
| ROIC | 4.5% | 4.3% | 5.2% | 5.5% | 5.9% |
| 资产负债率 | 55.0% | 48.2% | 52.4% | 54.3% | 56.4% |
| 净负债比率 | 23.9% | 17.2% | 18.5% | 18.6% | 19.6% |
| 资产周转率 | 0.6 | 0.6 | 0.6 | 0.7 | 0.7 |
| 存货周转率 | 1.9 | 1.7 | 1.7 | 1.7 | 1.8 |
| 应收账款周转率 | 3.2 | 2.3 | 2.4 | 2.7 | 2.7 |
| 应付账款周转率 | 4.1 | 3.3 | 3.1 | 3.1 | 3.1 |
| PE | 17.8 | 36.1 | 32.7 | 28.4 | 24.3 |
| PB | 1.0 | 1.7 | 1.8 | 1.7 | 1.6 |
| EV/EBITDA | 19.2 | 16.1 | 13.4 | 12.4 | 11.1 |
投资评级定义
公司短期评级
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
- 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
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