20180829-中泰证券-航天电子-600879.SH-受益航天产业蓬勃发展_业绩保持稳健增长_4页_748kb

报告摘要

航天电子（600879）总结

核心内容概述

航天电子（600879）是一家隶属于中国航天科技集团的航天电子行业龙头企业，主要业务涵盖航天电子专用产品的研发与生产、电线电缆的研发与生产，以及无人机和精确制导炸弹等系统级产品的开发。公司受益于航天产业的快速发展，业绩保持稳健增长，分析师杨帆维持“买入”评级，当前股价为6.87元，市值约186.79亿元。

主要观点

业绩增长稳健：公司2018年上半年实现营收60.71亿元，同比增长8.73%；归母净利润2.24亿元，同比增长7.13%；扣非后净利润1.98亿元，同比增长5.95%。整体业绩表现符合市场预期。
传统业务与新业务并举：公司拥有航天测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航四大传统优势专业，保持国内领先地位。同时，公司积极布局特种电线、电缆业务，以避免红海竞争，成为新的业绩支撑点。
系统级产品发展迅速：公司成立无人机独立子公司航天飞鸿，专注于无人机研发，提升科研生产转化效率。在精确制导炸弹领域，公司是航天科技集团唯一总体单位，产品具有国际知名度。
资产证券化潜力大：公司是航天九院唯一的上市平台，资产证券化率仅为21.57%，相比其他军工集团仍有较大提升空间。未来有望通过资产注入进一步增厚业绩。
盈利预测乐观：预计公司2018-2020年营收分别为148.30/170.99/195.44亿元，归母净利润分别为6.19/7.25/8.60亿元，对应EPS分别为0.23/0.27/0.32元，成长性良好。

关键信息

财务数据

总股本：2719百万股
流通股本：2413百万股
市价：6.87元
市值：18679百万元
流通市值：16577百万元

营收与利润增长

年份	营收（百万元）	同比增长率	净利润（百万元）	同比增长率
2016A	11,548.06	105.87%	478.37	80.27%
2017A	13,054.29	13.04%	524.91	9.73%
2018E	14,829.67	13.60%	619.29	17.98%
2019E	17,098.61	15.30%	725.24	17.11%
2020E	19,543.71	14.30%	859.68	18.54%

每股指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
每股收益（元）	0.18	0.19	0.23	0.27	0.32
每股净资产（元）	3.17	4.19	4.44	4.62	4.94
每股经营现金净流（元）	-0.09	-0.19	0.11	-0.47	0.43

估值指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
P/E	39.05	35.59	30.17	25.76	21.73
P/B	2.17	1.64	1.55	1.49	1.39
PEG	2.74	1.90	1.00	1.81	1.16

资产与负债情况

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
流动资产（百万元）	14,340	16,800	17,674	22,079	23,658
非流动资产（百万元）	5,242	5,560	5,465	5,271	5,074
负债（百万元）	10,763	10,768	10,859	14,532	15,319
股东权益（百万元）	8,620	11,390	12,065	12,572	13,432
资产负债率	54.97%	48.16%	46.93%	53.14%	52.77%

偿债与运营能力

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
净负债/股东权益	42.12%	23.78%	23.19%	36.75%	31.74%
EBIT利息保障倍数	3.8	4.5	5.1	5.7	6.2
净资产收益率	5.55%	4.61%	5.13%	5.77%	6.40%
总资产收益率	2.59%	2.39%	2.73%	2.76%	3.12%
投入资本收益率	10.03%	5.32%	5.23%	5.88%	5.83%

运营效率

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
应收账款周转天数	115.4	159.2	157.0	158.1	157.6
存货周转天数	155.0	179.9	181.3	180.1	180.5
应付账款周转天数	88.4	109.7	111.4	103.1	108.0
固定资产周转天数	87.2	107.5	94.2	80.1	67.5