通信行业中报总结：重视高分红板块与AI带来的发展机遇-240831-国金证券-23页

通信行业2024年上半年投资分析与展望

通信行业在2024年上半年整体表现强劲，营收与净利润均实现大幅增长。板块营收同比增长369%，归母净利润同比增长706%，利润增速显著高于收入增速。盈利能力持续改善，毛利率和净利率分别提升178和210个百分点，显示出行业景气度向好。

运营商板块：三大运营商收入与利润持续增长，资本开支逐步优化，中报显示中国移动净利润同比增长53%，中国电信增长82%，中国联通增长113%。运营商板块利润增速高于营收增速，主要来源是5G建设进入尾声，资本开支下行带来的成本压降。中国移动、中国电信和中国联通持续加大对股东的分红，尤其是中国电信计划三年内分红比例提升至75%以上，增强板块吸引力。

AI驱动的细分行业增长：

• 服务器与液冷：AI服务器需求激增，服务器行业进入液冷时代，预计液冷市场规模将保持高速增长。服务器厂商积极布局大模型服务器，龙头业绩增长明显。
• 光模块与交换机：受益于AI算力需求，光模块和交换机市场迎来爆发，尤其16T高速率光模块和800G交换机预计下半年放量。国产替代加速，龙头企业业绩大幅提升。
• 通信芯片与算力需求：美国对华芯片出口限制倒逼国产芯片加速发展，AI芯片国产化进程加快，国产厂商如寒武纪、华为昇腾等产品性能领先。
• IDC与物联网：IDC板块受益于数字经济增长，市场持续扩张，预计2024至2028年年复合增长率达11.6%。物联网板块净利润同比增长11142%，重新回到增长通道，AI和边缘计算有望进一步推动板块增长。

投资建议：
防御端，建议关注高分红蓝筹股，如中国移动、中国电信、中国联通；进攻端，则聚焦AI产业链细分龙头，特别是服务器、光模块、交换机、连接器、液冷技术等细分领域。此外，运营商板块、国产AI芯片厂商以及液冷供应商均为长期值得布局的对象。

风险提示：需密切关注运营商资本开支不及预期、AI景气度不及预期、上游原材料短缺等风险。