20180610-华泰证券-2018年5月通胀数据点评_二季度PPI同比如期反弹_3页_428kb

2018年5月通胀数据点评总结

核心内容概述

本报告分析了2018年5月中国CPI与PPI数据，指出二季度通胀压力总体不大，但PPI同比反弹符合预期，同时对未来三季度食品价格可能回升、全年通胀温和上行作出预测。

主要观点

1. CPI数据表现

• 5月CPI同比+1.8%，持平前值，也与Wind一致预期一致。
• 环比下降-0.2%，主要受天气转暖、食品价格下跌影响。
• 食品CPI环比下跌-1.3%，弱于历史均值，其中猪肉价格持续下跌，同比跌幅-16.7%，与前值基本持平。
• 预计6月CPI同比可能小幅回升，但二季度快速上行风险不大，短期内不会对货币政策形成明显制约。

2. PPI数据表现

• 5月PPI同比+4.1%，较前值反弹，与我们预测一致。
• 环比由负转正+0.4%，主要受益于原油、黑色、化工行业价格回升。
• 布油价格一度涨至80美元，油价上涨对PPI形成上行压力。
• 环保限产等供给侧政策可能继续推升上游工业品价格。

3. 通胀趋势预测

• 全年PPI-CPI剪刀差收窄是大趋势，有利于中下游行业盈利改善。
• 名义GDP增速可能回落，基本面因素决定了债市收益率趋势向下。
• 食品价格可能成为三季度通胀的重要变量，若夏季气候异常，可能推动菜价和鲜果价格再度上涨。
• 预计全年CPI中枢温和上行，但整体仍维持在较低水平。

关键信息

1. 气候因素对食品价格的影响

• 夏季气候若出现类似2016年的“年初低温——夏季南方大范围降水”组合，三季度菜价和鲜果价格可能大幅上涨。
• 清明节前后北方鲜果主产区遭遇霜冻，可能影响鲜果产量，导致价格上行。

2. 猪周期与猪肉价格

• 当前猪肉均价处于近三年最低水平，猪价继续下跌空间有限。
• 养殖效率提升削弱了猪价上行动力，但环保限产、猪粮比跌破盈亏线、中美贸易摩擦带来的饲料成本不确定性可能对猪价形成支撑。
• 三季度猪肉CPI同比下跌压力有望缓解。

3. CPI结构分析

• 食品烟酒类同比+0.7%，增速回落0.4个百分点。
• 衣着、居住、生活用品及服务类同比增速基本持平。
• 交通通信类同比+1.8%，增速上行0.7个百分点，主要受油价上涨影响。
• 教育文化娱乐、医疗保健类同比增速略有下降。

风险提示

• 油价上涨可能催生通胀上行超预期风险，进而导致货币政策调整幅度超预期。
• 货币政策超预期收紧可能对资本市场和实体经济产生负面冲击。

图表引用

• 图表1：5月份PPI如期回升，CPI持平前值
• 图表2：5月PPI结构中，原油相关行业价格环比反弹
• 图表3：CPI各大类价格同比增速
• 图表4：猪肉价格当月同比跌幅仍然较大

免责申明

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评级说明

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• 公司评级：以报告发布日后6个月内公司涨跌幅为基准，分为买入、增持、中性、减持、卖出。

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