20220528-中邮证券-银行业月报_存贷款利率同降_短期调整不改银行稳健本色_24页_2mb

行业投资评级总结：银行业

核心内容

行业基本面

• 银行业估值处于历史低位，市盈率5.45倍，市净率0.54倍，远低于沪深300均值，具备较高配置价值。
• 5月银行板块指数收报3341.31，月度下跌3.31%，表现弱于主要指数和大部分行业。
• 自年初以来，银行业涨跌幅在所有行业中位列第五位，优于大部分行业，尤其是国有大行，年初以来上涨4.10%，稳健性凸显。

行业动态与政策影响

• 5年期LPR利率下调：下调15个基点，超出市场预期，对银行净息差产生不利影响，但刺激贷款需求增长，房地产增量贷款将成为银行发展的重要领域，需重视风控与信贷质量。
• 债券市场动态：5月债券发行规模下降，地方政府债发行量环比大幅增长269%，预计积极财政政策将在5-6月发力，基建项目将推动二季度经济增长。
• 银行理财发行：5月银行理财发行规模延续下滑趋势，发行款数减少，预期收益率多数处于0-2%区间。
• 同业存单发行：发行规模及票面利率环比下降，反映市场流动性相对宽裕。

房地产市场

• 房地产不良资产逐步出清，政策松绑助力居民端信贷回升，合理住房需求受到政策鼓励，居民房贷利率差异化下调，居民信贷规模有望在年终持续回升，强化银行业基本面。

疫情与政策支持

• 国内疫情形势向好，稳增长政策加码，流动性稳步提升，对银行业产生有利支撑。
• 二季度稳增长政策有望成为银行业下阶段表现的动力来源，成长性较高、资产优质、优质区域性的相关个股将更受市场关注。

主要观点

• 估值优势明显：银行板块整体估值处于历史低位，具备较高的配置价值。
• 政策导向积极：稳增长政策加码，流动性提升，有助于巩固银行基本面。
• LPR下调影响：5年期LPR利率下调，虽然对净息差产生不利影响，但刺激贷款需求，尤其是房地产领域，为银行带来新机遇。
• 房地产信贷回升：政策松绑推动居民端合理住房需求，有助于改善银行信贷结构。
• 市场分化持续：年初以来银行业个股涨跌幅分化明显，国有大行表现稳健，其他类型银行则面临较大压力。

关键信息

估值情况

• 市盈率：5.45倍（银行板块）；4.54倍（国有大行）；5.70倍（股份行）；5.87倍（城商行）；6.09倍（农商行）。
• 市净率：0.54倍（银行板块）；0.45倍（国有大行）；0.57倍（股份行）；0.59倍（城商行和农商行）。
• 与沪深300对比：银行板块市盈率和市净率均显著低于沪深300。

利率与债券市场

• LPR利率：5年期LPR下调15个基点，1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.45%。
• 资金价格：DR001、DR007、R001、R007均呈下降趋势，信用利差收窄。
• 债券发行：5月债券发行规模下降12.16%，地方政府债发行量环比增长269%。
• 银行理财：发行规模延续下滑趋势，预期收益率集中在0-2%区间。

政策与监管动态

• 国家助学贷款政策：四部委联合发布政策，对2022年及以前年度毕业的贷款学生免除利息并允许延期还本。
• 商业养老金融政策：银保监会发布通知，规范和促进商业养老金融发展，支持银行保险机构开展相关业务。
• 城市建设和治理：银保监会出台指导意见，支持银行保险机构参与城市建设和治理，强化风险管理。
• 预期信用损失法：银保监会发布《商业银行预期信用损失法实施管理办法》，规范信用风险拨备管理。

行业新闻

• 股权变动：南京银行、重庆银行等多家银行出现股东增持或减持。
• 债券发行：工商银行、建设银行等发行债券，用于支持绿色金融、资本补充等。
• 高管变动：招商银行聘任王良为行长，建设银行张金良就任行长。

投资建议

1. 估值低位，配置价值高：银行板块估值处于历史低位，具备较高配置价值，尤其在弱市中表现出稳健性。
2. 政策支持增强基本面：稳增长政策加码，流动性提升，有利于银行基本面。
3. 关注成长性与资产质量：成长性较高、资产优质、优质区域性的个股更受市场关注。
4. 房地产信贷回升：政策松绑推动居民端合理住房需求，房地产信贷有望回升，对银行形成支撑。
5. 重视风控与信贷质量：在LPR下调背景下，需重点关注银行的风控能力和信贷质量。

风险提示

• 疫情恶化
• 政策效果不及预期
• 不良资产集中爆发
• 国际政治与金融风险恶化

投资评级标准

分析师与研究助理信息

• 分析师：魏大朋
  SAC登记编号：S1340521070001
  Email: weidapeng@chinapost.com.cn
• 研究助理：崔超
  SAC登记编号：S1340121120032
  Email: cuichao@cnpsec.com

总结

银行业在当前市场环境下，估值处于历史低位，具备较高的安全边际。政策支持和流动性改善为行业提供了有利环境，尤其是稳增长政策和房地产信贷回升。虽然5月板块表现较弱，但年初以来整体表现优于大部分行业。未来需关注政策效果、不良资产情况及国际金融风险，同时建议关注成长性高、资产优质、区域性强的银行个股。