银行业跟踪报告：存贷款基准利率调整机制及历史回顾-20180322-广发证券-12页

报告摘要

银行行业总结

核心内容

银行业作为经营资产与负债的行业，其存贷款利率的调整直接影响银行利润，同时是央行货币政策的重要参考指标。本文回顾了自2002年以来我国存贷款基准利率调整的决策机制、流程及历史执行情况，分析了货币政策工具的演变趋势，并指出未来银行存贷利率将更多受到公开市场操作的影响。

主要观点

货币政策目标与中介变量
我国货币政策主要服务于稳定物价、充分就业、经济增长、国际收支平衡及金融稳定五大目标。GDP增长率、CPI、汇率是主要目标变量，M2和社融是主要中介变量。随着金融监管加强，M2作为中介变量的重要性下降，而社融则上升。
货币政策决策机制
央行是货币政策的核心执行机构，但重大政策需报国务院批准。货币政策委员会是央行内部的重要议事机构，负责讨论和建议货币政策，其成员结构体现多部门协调的特点。目前货币政策决策综合考虑经济目标、国内形势及国外环境，并注重数据的可靠性与持续性。
货币政策工具演变
我国货币政策工具逐步从数量型向价格型转变，公开市场操作逐渐取代准备金率和利率政策，成为主要货币政策工具。公开市场操作具有量价结合的特性，对市场影响温和而渐进，是央行引导市场利率的重要手段。
存贷款基准利率调整趋势
自2002年以来，我国经历了两轮加息周期和两轮降息周期。存贷款基准利率调整滞后于经济变化，尤其在加息周期中更为谨慎，降息周期则反应更快。自2015年10月央行放开存款利率上限后，存贷款基准利率未再调整。
利率市场化推进
利率市场化进程显著，2015年10月成为关键节点，标志着利率管制基本取消。随着市场化程度提高，央行政策工具向公开市场操作倾斜，未来银行存贷利率将更多受公开市场操作利率影响。

关键信息

货币政策工具变迁
央行主要使用存款准备金率、存贷款基准利率、再贴现再贷款、公开市场操作等工具。其中，再贴现再贷款属于被动性工具，而公开市场操作成为主要工具。
利率市场化历程
我国利率市场化经历了三个阶段：
1. 稳步推进阶段：1993年确立改革设想，1997年放开银行间债券回购利率。
2. 加速阶段：2002年统一中外资金融机构外币利率政策，2012年调整存款利率浮动上限，2013年取消贷款利率下限。
3. 完全市场化阶段：2015年10月放开存款利率上限，标志着利率市场化基本完成。
公开市场操作的作用
公开市场操作已成为影响基础货币的主要趋势性因素，其利率水平逐渐取代存贷款基准利率，成为货币政策目标利率的核心指标。2016年底至2017年，尽管美国多次加息，我国央行未调整存贷款基准利率，而是通过公开市场操作进行应对。
货币政策与经济关系
政策利率调整滞后于经济增长和通胀变化，加息周期中滞后约3-4个季度，而降息周期滞后较短。这表明货币政策更倾向于应对经济下行压力，而非抑制经济过热。

风险提示

金融监管加强：可能对市场流动性造成冲击。
汇率波动超预期：可能导致央行政策重心转移。
海外加息超预期：可能引发海外金融市场调整。

行业评级

行业评级：买入
前次评级：买入
报告日期：2018-03-22

图表索引（关键图表）

图1：货币政策决策参与部门、机制及流程图
图2：公开市场操作利率明显低于同期限同业存单利率
图3：公开市场操作逐渐成为基础货币变化趋势性影响力量
图4：基准利率变化相对经济变化滞后，加息周期更为谨慎
图5：基准利率变化周期与汇率相关度较低

表格索引（关键表格）

表1：《中国人民银行法》中货币政策目标相关表述
表2：《中国人民银行法》中货币政策决策机构和部门相关表述
表3：央行下属货币政策相关部门简介
表4：《中国人民银行法》中货币政策工具相关表述
表5：我国利率市场化历程
表6：2002年至2017年基础货币各项主要影响因素的权重变化

结语

我国货币政策在过去十年中取得了显著成效，利率市场化和金融改革推动了货币政策的有效性提升。然而，金融市场、实体经济与外贸仍存在发展不平衡，不同监管部门协调仍需加强。随着国家机构改革推进，央行在金融监管和货币政策中的作用将进一步增强。未来银行存贷利率将更多受公开市场操作影响，其传导机制温和，银行资产端收益率上行将相对滞后。