20220914-万和证券-医药生物行业中报业绩综述_估值_业绩双低_寻找结构性机会_32页_5mb

报告摘要

医药生物行业中报业绩综述总结

核心内容

2022年上半年，医药生物行业整体业绩增速放缓，但盈利能力仍优于行业。医药制造业营收、利润总额同比增速分别为-0.60%、-27.6%，而医药行业上市公司整体营收、归母净利润同比增速分别为10.95%、6.86%。Q2医药行业上市公司营收和归母净利润增速进一步下滑，分别为7.23%、-7.66%。行业估值整体处于历史底部，截至2022年9月9日，医药生物板块PE（TTM）为22.85倍，分位数为10年的0.50%。

主要观点

行业整体表现：尽管医药制造业营收和利润同比下滑，但医药行业上市公司整体表现优于行业，尤其在毛利率和净利率方面保持较高水平。
子板块分化：医疗服务、医疗器械、生物制品等子板块表现突出，而化学制药、医药商业、中药等板块则相对疲软。
CXO、血制品、医疗器械业绩亮眼：CXO板块营收和归母净利润同比增速分别达72.31%、85.60%，血制品板块营收和归母净利润同比增速分别达39.6%、19.9%，医疗器械板块营收和归母净利润同比增速分别达34.3%、34.5%。
投资建议：基于行业估值低位和部分子板块的高成长性，建议关注创新研发产业链、消费属性强的医药企业以及行业壁垒高的血制品企业。

关键信息

行业整体情况

业绩表现：医药制造业营收和利润总额同比分别下降0.60%、27.6%，而医药行业上市公司整体营收和归母净利润同比分别增长10.95%、6.86%。
盈利能力：2022年上半年医药板块整体毛利率为35.58%，净利率为11.68%。
费用控制：销售费用率下降1.09个百分点至13.00%，管理费用率保持稳定，研发费用率上升0.26个百分点至3.89%。

子板块分化情况

医疗服务：2022年上半年营收和归母净利润同比增速分别为45.51%、69.83%。Q2营收和归母净利润同比增速分别为48.41%、95.61%。
医疗器械：2022年上半年营收和归母净利润同比增速分别为32.07%、32.44%。
CXO：2022年上半年营收和归母净利润同比增速分别为72.31%、85.60%。Q2营收和归母净利润同比增速分别为72.04%、126.00%。
血制品：2022年上半年营收和归母净利润同比增速分别为39.6%、19.9%。
中药：2022年上半年营收和归母净利润同比增速分别为3.43%、-14.62%。
化学制药：2022年上半年营收和归母净利润同比增速分别为4.2%、-5.8%。
医药商业：2022年上半年营收和归母净利润同比增速分别为6.2%、-9.1%。

投资建议

创新研发产业链：关注CXO企业，如药明康德、凯莱英、博腾股份等，这些企业在全球制药产业转移和国内创新药浪潮中受益。
消费属性强的医药企业：如智飞生物、长春高新、昊海生科等，这些企业具有研发能力和消费属性，具备政策免疫。
行业壁垒高的血制品企业：如天坛生物、博雅生物、华兰生物等，这些企业在浆站数量和产品矩阵方面具有优势。

风险提示

疫情反复风险：疫情可能继续影响行业业绩。
集采降价超预期风险：集采政策可能导致部分企业利润下降。
贸易摩擦加剧风险：贸易摩擦可能影响行业出口和国际合作。

结论

医药生物行业在2022年上半年整体业绩增速放缓，但部分子板块如医疗服务、医疗器械、CXO和血制品表现亮眼。行业估值处于历史底部，具备较高的投资价值。建议投资者关注具备成长性和确定性的优质赛道，如创新研发产业链、消费属性强的医药企业以及行业壁垒高的血制品企业，同时注意疫情反复、集采降价和贸易摩擦等风险。

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